浙商策略:如何把握牛市中券商的机会

　　12月25日我们发布提出，市场自4月26日进入筑底期，截止12月25日筑底已近尾声，1月是大转折的重要窗口期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　新年伊始，A股轮动上涨，牛市逐步显性化。此后我们在分析牛市主线和分析主题投资。

　　券商股也是牛市的经典板块，近期券商股活跃引起市场关注，那么如何看券商的投资方法论和投资机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1、市场：牛市初期，仓位第一 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在我们的大势研判体系中，一波行情有表面催化剂，更有本质催化剂。从本质催化剂看，根据我们总结的框架，A股在库存周期主导下存在规律性的3-4年牛熊周期。结合周期运行和三驾马车，新一轮库存复苏周期或于2023Q1附近启动，这意味着A股新一轮上行周期也将开启。值得注意的是，尽管市场运行的节奏和弹性与短周期经济运行显著相关，但市场底往往领先经济底。于是我们结合估值水平、宏观环境和结构运行，提出了更为精准的底部判断框架。简言之，市场自4月底进入筑底期，并于12月底结束筑底，新一轮牛市于12月底已经启动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从表面催化剂来看，一方面，国内经济从第一波疫情中修复超预期；另一方面，美国通胀作为掣肘美联储政策的关键变量，拐点信号日益显现，美国劳工部数据显示22年12月CPI环比下降0.1%，为2020年5月以来首次环比下降。

　　对牛市性质和结构的分析需要进一步结合产业周期，在先进制造崛起的产业周期下，叠加库存周期的位置，当前是一轮小牛市起点。历史上小牛市样本有2009年到2010年、2016年到2017年。两段小牛市启示在于，牛市前半段是普涨，牛市后半段迎分化。换言之，当前站在牛市起点，应仓位第一。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、券商：底部区域，拐点将至 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　券商股也是牛市的经典板块，我们对其在牛市中的运行规律进行分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其一，主流预期认为牛市中券商上涨和指数点位简单正相关，通过复盘可以发现并非如此简单。事实上，相较于上证的涨幅幅度和位置高低，上证指数所处的位置区间对券商的投资指引意义更重要，也即券商股是指数冲关的催化剂。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　其二，这种规律背后有其合理性，原因在于，券商的超额收益水平，其实是投资者抬高其估值的过程，本质上取决投资者对A股指数空间的预期。其中关键的一点在于，预期往往被提前反映。最终反映到券商和指数的关联度上，指数完成平台突破之际，市场已经完成对券商的估值提升过程。

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　　其三，复盘规律也在验证上述观点，在2005-2007、2013-2015、2019-2021三轮上涨周期中，券商超额收益最为明显的阶段，是上证突破前期压力平台期间。

　　简言之，券商投资方法论在于上证指数突破关键点位的催化剂。随着新一轮小牛市开启，预计上证指数将拾级而上。结合估值目前券商尚处底部区域，接下来随着指数冲关，券商板块预计将迎来脉冲式上涨。结合行业，相关公司有中信证券(行情600030,诊股)、东方证券(行情600958,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)等。

　　风险提示：经济修复低于预期；美联储加息超预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正文

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　　1、前言：策略角度如何看券商

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　　12月25日我们发布提出，市场自4月26日进入筑底期，截至12月25日筑底已近尾声，1月是大转折的重要窗口期。新年伊始，A股轮动上涨，牛市逐步显性化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此后我们在中系统讨论了如何识别牛市主线。具体到行业筛选的方法论，一则从风格周期提出主线推演，二则23年景气是识别23年主线的重要线索，三则借助渗透率框架进行下沉。整体而言，我们建议重视光伏新技术、电池新技术、半导体中国产替代率低的环节。

　　除了行业配置外，2023年也将是主题投资大年，我们发布提出2023年四大主题，信创、国防、近端次新、国企改革。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　券商股也是牛市的经典板块，近期券商股活跃引起市场关注，那么如何看券商的投资方法论和投资机会。

(小编：财神)