兴证策略：六大维度、十大指标详解外资驱动因素

　　前言：去年11月以来，北上资金大幅回流，成为市场主导性的增量资金，对市场走势和风格轮动起到了重要推动。市场普遍关注外资流入的持续性如何，本报告我们详细梳理了外资驱动因素的六大维度和十大指标，供投资者参考。

　　维度一：对外开放进程

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　指标1：MSCI指数A股纳入因子 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　MSCI指数扩容对外资净流入A股市场有较强的驱动力(行情838275,诊股)。2016年以来，随着深股通启动、MSCI指数纳入A股并逐步提高其纳入因子以及国内对外开放进程的持续深化，外资加速流入。A股被纳入MSCI等三大国际指数，不仅带来全球主动与被动资金配置A股，更标志着对外开放全面提速。MSCI不仅是一个指数，更是全球资金配置的“认证书”和“说明书”，MSCI纳入因子代表A股对外开放程度。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　维度二：中国基本面 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　指标2：PMI指数

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　PMI指数与外资流入A股市场的节奏相关度较高。中国经济基本面决定了A股分子端，对外资流入A股市场有较强的驱动力。在PMI维持较高水平或者上升的阶段，外资流入的步伐往往提速，而当PMI回落或在荣枯线附近徘徊时，外资流入的步伐往往趋缓，甚至出现阶段性净流出。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　指标3：中国5年期主权CDS

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国主权CDS与北上资金净流入存在较强的负相关性。由于主权CDS可以帮助金融机构在资产组合层次实施“宏观对冲”，并用于抵消相应国家的“国家风险”，因此可用于衡量外资对国内经济的担忧程度。当中国5年期主权CDS价格快速上升/回落时期，外资大概率流出/流入A股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　维度三：全球流动性

　　指标4：10年期美债利率 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　美债利率的大幅波动，对外资流入造成一定影响。一方面，美债利率上行往往伴随全球流动性收紧，同时会抬升外资的投资成本，另一方面，美债利率的上行将使中美利差收窄，进而导致人民币资产的相对性价比降低，导致北上资金流出压力较大。在美债利率涨得过急的时候，历史上，美债利率突破60日均线后，北上资金放缓净流入乃至净流出的概率较高，反之亦然。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　指标5：中美利差

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中美利差对外资流向也有较好的解释作用。历史上，中美利差在快速变动的阶段往往会对外资流入A股产生影响，彼时二者的正相关性较强。中美利差快速收窄，外资流入A股市场的步伐往往减缓，甚至转为净流出。反之，当中美利差快速走扩的阶段，外资往往加速流入A股市场。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　指标6：离岸人民币汇率

　　人民币汇率是影响北上资金的重要因子之一。人民币的大幅升值将提升了以人民币计价的中国资产吸引力，从而吸引外资流入，而人民币贬值时将导致中国资产吸引力的回落，市场则通常会面临外资流出压力。从历史数据来看当人民币汇率出现较大幅度的单边变化时，陆股通净流入规模和美元兑人民币汇率在多数时间呈现出较强的负相关性。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　维度四：A股性价比

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　指标7：A股相对收益 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　中国权益资产的相对收益吸引外资流入的重要因素之一。当中国权益资产表现优于其他发达市场，资本的逐利性或驱动全球配置型的海外资金加速配置中国资产，并进一步对市场形成正反馈作用，外资净流入与MSCI中国/MSCI发达市场具有明显的正相关关系。例如2022年5-6月，当海外市场因为衰退担忧而深度回调的时候，随着中国经济爬出疫情的“深坑”，A股也从底部开启一轮反弹，在全球市场表现一枝独秀，进而吸引外资大幅加仓。反之，当A股在全球市场中相对收益较低的阶段中，外资，尤其是交易型资金倾向于流出中国，转为加仓收益相对较高的其他市场。

本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　指标8：A股波动率

(小编：财神)