中信证券：全面修复正在途中，成长洼地将成主线

　　春节期间出行大超预期，投资者情绪和信心加速提振，2月A股弹性看科创成长，港股弹性看内需复苏，A股内外资接力效应会更加明显，活跃资金接力配置资金寻找洼地，全面修复行情正在途中，建议继续增配高弹性成长洼地。首先，从春节期间出行恢复和市场表现来看，疫情影响几近消失，旅游出行人数已恢复至疫情前89%，港股表现领跑全球，投资者对中国经济恢复常态信心倍增。其次，从节后高弹性的方向来看，A股的弹性来源于风险偏好和流动性修复，成长风格占优，港股的弹性来源于基本面不断修复过程中的配置资金回流，内需复苏占优。最后，从资金结构和投资者行为特征来看，配置型外资在完全回补前期流出后，接下来流入速度预计会趋缓，国内活跃资金加仓是节后市场增量资金主要来源，全面修复行情下市场流动性持续扩散，预计成长洼地成为资金共识。短期配置上，建议继续增配机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大的品种，如医药医疗、信创和数字经济，以及机械、化工和环保板块当中专精特新个股。

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　　春节期间出行大超预期

　　投资者情绪和信心加速提振 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）疫情影响几近消失，旅游出行人数已恢复至疫情前89%。根据中国疾病预防控制中心的数据，截至1月23日，国内新冠阳性检出率已经降至4.5%，与海外一些国家和地区相比更低，如美国最新披露的周度阳性检出率为11.4%；全国发热门诊（诊室）就诊人数已下降至11万人次，较峰值下降了96.2%，国内疫情快速流行影响已基本消失。与此相对应的是春节期间的出行和消费恢复速度大超预期，假期全国国内旅游出游人次恢复至2019年同期的88.6%，旅游收入恢复至73.1%。交通运输方面，民航、铁路、公路旅客运输量同比均出现大幅增长，电影消费方面，票房收入与观影人次已基本恢复至2019年的水平，出行旅游方面，同程旅行的数据显示平台景区门票预订量、用车预订量和酒店预订量均达到疫情以来春节预订数据的峰值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）假期港股表现领跑全球，投资者对中国经济恢复常态信心倍增。假期港股和中概的表现亮眼，恒生指数、恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数分别上涨2.92%、5.35%和4.97%。从结构上看，资讯科技业、地产建筑业和医疗保健业的涨幅更大，分别为4.60%、3.10%和2.15%，明显大于必选消费（1.24%）。科技、医药和地产明显跑赢疫后消费复苏，反映出当前的全球投资者针对中国市场的态度已经不再简单地交易疫情政策放开，而是全面交易中国经济和市场恢复常态，不断寻找更有向上弹性的机会。刘鹤副总理在1月17日达沃斯世界经济论坛上的讲话再次坚定了投资者对中国经济恢复常态的信心，强调“2023年中国经济将实现整体性好转，增速达到正常水平是大概率事件”。

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　　2月A股弹性看科创成长

　　港股弹性看内需复苏 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）A股的弹性来源于风险偏好和流动性修复，成长风格占优。2月份是上市公司业绩和政策的相对真空期。一方面，2022年四季度的业绩因疫情影响普遍较差，很难有值得期待的亮点。另一方面，政策上大概率会在观察一季度经济恢复情况后再做调整，预计“两会”整体上延续中央经济工作会定调，不会有超预期的总量层面政策，即便有政策也更多聚焦于产业层面。在业绩和政策的真空期内，全球流动性环境好转，疫后全面修复的趋势清晰，风险偏好恢复并且资金交投更加活跃，投资者寻求的是在有限的有利时间窗口内获取更大的弹性，并尽可能避免激烈的博弈。从这个角度去看，消费板块蓝筹股整体29倍动态估值，成长制造板块整体19倍，去年调整幅度大、更有长期想象空间和估值弹性的科创成长风格预计占优。

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　　2）港股的弹性来源于基本面不断修复过程中的配置资金回流，内需复苏占优。港股作为全球资金定价的市场，经济周期相关品种估值修正相较A股更为彻底，因此随着基本面预期的不断修复，资金回流的进程也更为持续。去年8~10月港股调整阶段，离岸中国基金累计净赎回规模达到65亿美元，周度平均净申赎率为-0.4%；今年1月，随着内地疫情快速达峰，经济预期快速修复，海外资金配置意愿显著提高，离岸中国基金单月净申购规模达到58.3亿美元，周度平均净申赎率达到+0.9%。从港股市场托管数据反映的资金流来看，托管于离岸外资机构的资金全年净流出达4589亿港币，该趋势自去年12月初发生逆转，截至1月20日合计净流入253亿港币，较2022年净流出的规模仍有4300亿港币左右的差距。今年海外普遍存在衰退风险，港股是少有的方便全球配置同时跟中国经济挂钩的市场，资金持续流入是全球配置上的需要，对于时间窗口或是短期弹性的要求并不高，预计伴随着基本面的复苏仍会不断迎来增量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　A股内外资接力效应会更加明显 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　活跃资金接力配置资金寻找洼地 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)