开源策略：2023年何以走出持续性较长的“躁动反攻”行情？

　　历届持续性较长的“春季躁动”共性特征

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　　比较过去二十年“春季躁动”行情，持续期超过50个交易日（约3个月）的年份包括：2006年、2009年、2015年、2016年和2019年。其中，剔除2015年“水牛”行情外，其余年份均是处于国内经济上行周期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们归纳上述拥有较长“躁动行情”的年份，其在上涨阶段或具备以下五个方面特征：（一）国内经济趋于改善；（二）市场剩余流动性充裕，亦呈现趋势性改善；（三）ERP处于阶段性高点，并向均值趋于收敛；（四）通胀尚未明显上涨，贴现率尚处于较低水平；（五）估值合理甚至偏低水平。——上述共性背后的逻辑：一方面，A股市场基本面在国内经济复苏的大环境下，试图提前兑现该年一季度（Q1）向好的财报预期；另一方面，估值在低通胀、低利率环境下，借风险偏好及剩余流动性回升之力，亦呈现出底部向上扩张的态势。

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　　“春季躁动”行情的终结因子

　　“躁动行情”如何被“打断”，又将何时结束？参考2021年，躁动行情持续到该年2月结束。原因如下：（1）工业用电、PMI及中长期企业贷款等经济指标均高位回落；（2）M1由1月14%“峰值”呈现趋势下降；（3）2021年2月ERP已经降至1倍标准差下限，风险偏好已经处于较高水平；（4）2021年3月PPI已升至4.4%，并呈现出趋势性抬升，导致10年期国债收益率升至3.2%以上的阶段性高点；（5）创业板指估值分位数已升至90%以上分位数水平。——即终结“躁动行情”的逻辑：盈利预期下修及估值驱动力(行情838275,诊股)明显减弱，甚至是估值下挫。

　　本轮“躁动反攻”行情或具备较长的持续性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023年站在当下，无论是国内经济、市场剩余流动性、风险偏好，还是估值水平均处于“底部向上”的态势，且通胀尚未升温，贴现率依然维持在较低水平，即经济复苏周期下，既没有估值约束，亦没有信用约束，完全满足上述年份的同性特征。故我们预判2023年或有望走出持续性较长的“躁动反攻”行情，甚至有望承接上2023Q1财报行情。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>；光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融/电力/交通相关信创）、半导体（设备&；材料）、医药生物、军工。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）受益于消费场景放开，布局：美容护理、社会服务、互联网电商及家电。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　内容目录

　　1、 策略观点及投资建议 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.1、 本轮“躁动反攻”行情或具备较长的持续性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2、 市场表现回顾

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　　2.1、 市场回顾：兔年首周市场震荡调整，主要指数涨跌互现 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.2、 市场估值：A股主要指数估值水平走势分化 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3、 中观景气度回顾与关注

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　　4、 市场流动性回顾

　　4.1、 对“价”的跟踪：银行间市场流动性回升，海内外风险偏好回升

　　4.2、 对“量”的跟踪：整体内外资交易情绪上升 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　5、 下周经济数据及重要事件展望

　　6、 附录：海内外市场主要指标全景图 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　6.1、 A股市场主要指标跟踪 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　6.2、 海外市场主要指标跟踪

　　7、风险提示

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　　1、策略观点及投资建议 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1.1、本轮“躁动反攻”行情或具备较长的持续性 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　历届持续性较长的“春季躁动”共性特征。比较过去二十年“春季躁动”行情，持续期超过50个交易日（约3个月）的年份包括：2006年、2009年、2015年、2016年和2019年。其中，剔除2015年“水牛”行情外，其余年份均是处于国内经济上行周期。因此，我们针对上述年份“春季躁动”行情的共性分析或能对2023年“躁动”行情判断提供更多前瞻性指引。

　　我们归纳上述拥有较长“躁动行情”的年份，其在上涨阶段或具备以下五个方面特征：（一）国内经济趋于改善。无论PMI、中长期企业贷款还是工业用电均趋于上行。（二）市场剩余流动性充裕，亦呈现趋势性改善。除了“M2-社融”增速趋于扩张外，M1亦呈现趋势性改善，即年初“宽货币叠加宽信用”带来市场剩余流动性扩张。（三）ERP处于阶段性高点，并向均值趋于收敛。风险偏好均处于阶段性底部，比如2019年，中美贸易摩擦“拐点”出现，情绪面底部回升。（四）通胀尚未明显上涨，贴现率尚处于较低水平。10年期国债大多处于3%以下或处于阶段性低点，甚至仍处于下行通道。（五）估值合理甚至偏低水平。大部分估值分位数均处于历史1/3以内水平。——上述共性背后的逻辑：一方面，A股市场基本面在国内经济复苏的大环境下，试图提前兑现该年一季度（Q1）向好的财报预期；另一方面，估值在低通胀、低利率环境下，借风险偏好及剩余流动性回升之力，亦呈现出底部向上扩张的态势。

(小编：财神)