兴证策略：调整的背后和两个重要支撑

　　调整的背后和两个重要支撑 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　A股策略展望

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　　回顾：12月下旬成长板块最冷清时，我们在《成长当前性价比如何？重点关注五大方向》中判断成长悲观预期充分释放，并给出了信创、创新药、半导体等五大重点方向；2月月报我们判断“市场将从跌深反弹的贝塔行情逐渐转入景气驱动的阿尔法行情”，并综合景气、持仓、拥挤度、资金等十大指标提示成长将再度领航。

　　一、当前市场处于什么位置？为何近期出现波动？

　　首先从估值水位来看，以股权风险溢价为参考，上证综指已从去年底的极端值回落到当前接近均值水平。意味着从指数位置而言，当前已修复到了一个相对正常、合理的位置。若后续指数要进一步上行，则需要看到经济复苏强度、或政策力度上的超预期。而当前，上述两点均需等待更多信号。股权风险溢价是我们衡量权益资产性价比的重要指标。从当前来看，在经历去年11月以来的底部修复后，上证综指股权风险溢价从超过三年滚动平均+2倍标准差的极端值，回落至当前接近三年滚动平均的水平。

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　　其次，从各行业的交易拥挤度来看，当前部分热门行业、赛道拥挤度也已回升至历史较高水平，显示短期市场交易结构有所恶化。拥挤度是我们独家构建、用于衡量热门赛道交易情绪的重要指标，在短期择时上有较好的指示效果。我们观察到，随着年初以来以信创、半导体、通信等为代表的成长板块引领市场修复，当前主要行业、赛道拥挤度都有了明显的提升，部分热门赛道拥挤度更已来到历史较高水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　此外，资金面上，当前市场缺乏强有力的趋势性增量资金，两融、“游资”等活跃加速市场了风格轮动，也加剧市场热点的波动。年初外资大幅流入，1月单月净流入超1400亿元，规模创下历史新高，成为市场上涨重要驱动。但进入2月以来，外资流入明显放缓，至今陆股通北上资金累计流入规模仅166亿元。与此同时，国内公募、私募等机构资金尚未“接棒”入场。而两融、“游资”等交易活跃，占全市场成交比重从年初时的7%左右快速提升至当前的8.3%，也加速市场了风格轮动，也加剧市场热点的波动。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　因此近期市场随着指数贝塔性的修复后，在两融、“游资”等活跃下，进入到了一个风格快速轮动的状态。并且在多个板块拥挤度升至高位后，市场也就此出现调整。

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　　二、后续市场的两个支撑

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　　中期维度，我们倾向于认为市场并不存在显著的回调风险，整体仍处于积极可为的窗口：

　　1、当前仍是一个经济趋势性复苏、政策宽松的窗口。2023年中国经济复苏的核心逻辑并未动摇。近期不管是宏观数据还是高频的微观数据，都在验证经济正处于复苏通道中。1月新增贷款4.9万亿取得“开门红”，规模不管是对比历年同期还是单月规模都是历史新高。与此同时，从高频数据来看：市内交通方面，主要城市拥堵延时指数已超往年，地铁客运也恢复至疫情前水平；生产端，动力煤日耗回升至季节性高位。螺纹钢、PTA、涤纶长丝和半钢胎等开工率也显著回升。同时，根据百年建筑网的调研数据显示，截至2月14日（正月廿四）全国建筑施工企业开复工率已回升至76.5%，较上周同期环比大幅增长38.1%。

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　　2、资金层面，虽然阶段性流入放缓，但今年仍将重回增量市场。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）外资方面，近期配置盘仍在持续流入。2023年中国复苏驱动下，外资流入方兴未艾。近期，尽管由于交易盘资金获利了结、海外美联储加息预期再次出现升温等因素导致外资流入边际放缓，但配置盘资金仍在持续流入。根据我们的估算，2月至今外资配置盘已累计流入458亿元。

(小编：财神)