中信证券：全面修复行情的第二波将持续数月

　　“两会”政策落地淡化短期博弈，强化长期共识，聚焦产业亮点，预计高频数据验证经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，全面修复行情的第二波将持续数月，第二波行情既是增量资金入场的接力，也是中大盘成长风格的接力，建议继续把握黄金配置窗口，聚焦产业逻辑顺畅的方向，战略配置“四大安全”领域，并提高半导体和信创板块的配置优先级。首先，“两会”政策落地整体符合市场预期，其定调的总量政策目标稳健，预计未来行动将更积极，而产业政策上发展与安全并重是未来主旋律；政策落地将淡化市场短期博弈，强化长期共识，有助于市场聚焦产业亮点，且预计未来政策预期仍有上修空间。其次，高频数据显示经济恢复的强度超预期，PMI数据超预期后，2月信贷有望延续同比高增，出行、生产和基建开工的高频数据持续改善，预计地产景气传导将提升经济弹性，数据不断验证下，料经济复苏“强预期”将逐渐变成现实，一季度经济增速预期将继续上修，预计二季度经济恢复的惯性不减，夯实全面修复行情第二波的基础。最后，国内外的宏观流动性扰动缓解，政策落地和数据验证修复微观主体信心，凝聚场外资金入场共识，预计增量资金入场将驱动第二波行情持续数月。

　　政策落地：淡化短期博弈， 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　强化长期共识，聚焦产业亮点

　　1）总量政策目标稳健，未来行动将更积极。3月5日国务院总理李克强发布政府工作报告，2023年的经济目标整体比较稳健，报告提出实现5%左右的GDP增速，赤字率拟按3%安排；积极的财政要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，扩大内需是做好经济工作的首要安排，这些都基本符合市场预期。同时，报告着重强调落实“两个毫不动摇”，以更大力度吸引和利用外资，有助于提振市场主体信心，以市场活力带动经济恢复。此外，预计防范化解金融风险也是今年政策的重点工作，建议关注后续金融体制改革和金融工作会议的部署，让利实体经济、强化反腐问责、加强风险监控预计是重点方向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）产业政策上发展与安全并重是未来主旋律。从发展角度看，以经济建设为中心始终是我国的“兴国之要”，未来发展经济的着力点要放在实体经济上，稳步提升供给质量。从安全角度看，过去几年海外地缘局势动荡对我国的粮食、能源和产业链安全均造成了一定程度的冲击，当前要以新安全格局保障新发展格局。报告重点强调了要巩固提升粮食安全保障能力、能源资源安全保障工作、产业链供应链安全稳定运行、经济金融领域风险有效化解。经济内生恢复动能较强反而给产业类政策更大的空间，预计“四大安全”领域依然是今年产业逻辑最顺畅的方向。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）政策落地淡化市场短期博弈，强化长期共识，并逐步聚焦产业亮点。首先，历史回溯显示全国“两会”前后市场走势并没有固定规律，过去10年会议后20个交易日大盘平均涨跌幅+2.3%，其中上涨的年份占比60%。其次，会议之前市场对“两会”预期趋于理性，经过3年疫情压制后，当前经济恢复依然处于初期，即使近期数据较好，亦远未到讨论政策力度边际衰减的阶段。最后，我们认为国内外机构投资者对国内政策和外部扰动的理解存在错位，随着政策落地，有助于淡化市场围绕政策的博弈性交易，强化长期共识，随着政策将更重执行，产业政策看点较多，政策预期仍有上修空间。

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　　数据验证：

　　经济复苏“强预期”将逐渐变成现实 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）PMI超预期后，2月信贷有望延续同比高增，一季度经济预期上修中。首先，2月国内制造业PMI52.6，非制造业PMI56.7，皆超市场预期；其中制造业PMI中的生产和新订单分项上行明显，预计1~2月的工业生产景气明显改善后将延续回暖。其次，预计2月新增信贷1.5万亿元，延续同比多增的状态，其中企业贷款仍为主力，社融增速反弹至9.7%。再次，开年地方政府行动积极，预计基建带动下固定资产投资温和复苏，1~2月累计同比增长3.5%。最后，消费也由服务的快速改善带动商品消费渐进恢复，预计1~2月回到小幅正增长。另外，考虑到基数和海外需求持续放缓，出口跌幅料将继续扩大。整体上，投资者对经济恢复的“强预期”在数据验证下将照进现实，经济增速预期将继续上修。

　　2）高频数据显示经济恢复惯性未减，预计地产景气传导将提升经济弹性。高频数据方面，城市活力较强，23个样本城市地铁客运量相较2019年同期增长20%，国内执行航班数保持较高水平。基建领域持续回暖，石油沥青装置开工率相比去年同期上升了4.5ppts，水泥磨机运转率连续三周提升。工业生产修复有所放缓，全国247家样本钢厂的高炉开工率达到了81%的高位。地产销售方面，2月中信证券(行情600030,诊股)研究部地产组跟踪的15家重点样本房企单月销售额同比增长38%；今年以来（截至2月27日）其跟踪的14个样本城市二手房网签套数11.7万套，比上年同期增长39%。当前二手市场交易先行指标明显趋好，预计未来销售复苏可持续性很强，房票等政策助力下三四线城市市场明显复苏，随着销售景气向多线城市扩散并由二手房向一手房传导，预计3月地产销售进一步向好，并有望对二季度经济修复形成助力。

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(小编：财神)