长安汽车(000625)2019年业绩预告点评：年报预告符合预期 自主表现突出

　　公司发布业绩预告，预计2019 全年归母净利亏损24 至29 亿元。

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　　对应4Q19 单季-2.4 至+2.6 亿元，符合预期，估计自主表现突出。我们估计长福亏损10 亿左右与3Q19 相仿（单季销量5.4 万辆，环比+3%），长马预计平稳在盈利4-5 亿水平（3.8 万辆，环比+9%），长安PSA 审计后全年利润下调约20 亿，给长安带来新增亏损约10 亿计入4Q19。由此估计长安4Q19 投资收益亏损10+亿，对应自主盈利10+亿，剔除4Q19 公告补贴3.6 亿元，经营性盈利估计5-10 亿元，表现突出。

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　　借助母公司与一汽二汽，小投入撬动新技术发展。公司1 月18 日发布公告，与一汽、东风、兵装、江宁经开签订协议，共同发起设立T3 科技平台公司。 织梦好，好织梦

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　　T3 主要计划通过自主研发、投资并购两种方式，获取电动平台及先进底盘控制、氢燃料、智能驾驶及中央计算三大领域技术。长安上市公司仅持股3.125%：

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　　公司注册资本160 亿，但上市公司仅拟出资5 亿元/3.125%，母公司兵装集团出资35 亿/21.875%，一汽、东风、南京江宁经开各40 亿/25%。对上市公司而言，相当于借助母公司，以及地方竞标，用较小的投入撬动了对新技术的开拓、成本及风险分摊。 copyright dedecms

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　　2020 预期乐观。长安自主乘用车2019 年批发80.2 万辆/-7%，自主新产品周期强劲势头远超此前市场预期，假如疫情对经济、汽车销量影响可控，我们预计2020 年公司有望在Plus 系列以及UNI 等新序列车型带动下实现100 万辆销量/同比+25%。长福2019 年18 万辆/-51%，预计2020 年在4 款新车带动下实现30 万辆/+64%。长马2019 年13 万辆/，预计2020 年16 万辆/+20%。

　　投资建议：长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会，目前在市场上仍然存在较大预期差，2019 年报尤其4 季度情况有助于降低市场对自主盈利的疑虑。疫情影响可控前提下，我们维持2019-2020 年归母净利预测-25 亿、77 亿元，对应20PE 6.2 倍、19-20PB 1.1 倍、0.9 倍。公司历史PB 中枢在2 倍左右，维持20 年目标PB 1.5 倍，对应目标价16.0 元，维持“强推” 织梦好，好织梦

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　　风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。 织梦内容管理系统

(小编：财神)