中环股份(002129)：大硅片引领新潮流 混改开启新篇章

　　210 系大硅片迅速推进，中环抢占先机。自公司2019 年8 月发布“夸父”M12系列以来，2019 年12 月公司五期项目已经生产出首批M12 硅棒，多家下游客户提出合作意向，2020 年大部分产能已经锁定；下游龙头企业爱旭科技和东方日升也纷纷推出了210 高效电池和组件，210 系硅片推广迅速。东方日升称改用210 系硅片后，单线产能可提升30%，度电成本下降6%，BOS 成本降低9.6%，未来发展空间巨大。中环作为210 系硅片的先行者，技术优势明显，在建的五期项目25GW 全部为210mm 硅片产能，达产后总产能将突破55GW，预计2020 年M12 硅片出货量有望达到16GW，未来随大硅片推广将获得高速市场份额增长。

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　　HIT、IBC 叠加大硅片将大放异彩。在行业降本增效的大趋势下，未来HIT、IBC 等高效电池叠加大硅片，将会大幅提升电池组件发电效率，同时减少生产成本。以HIT 电池为例，硅片在电池成本中占比接近50%，使用大硅片可有效提升单张电池片瓦数，摊薄每瓦成本。随着未来高效电池技术的推广，公司作为N 型硅片市占率第一的龙头企业以及大硅片技术的引领者，将会是硅片行业最大的收益者。

　　混改正式启动，向市场化发展。2020 年1 月20 日，中环股份发布公告称中环集团原股东将公开挂牌转让中环集团100%股权，混改正式启动。此次混改若成功引入民营资本，中环将进一步向市场化方向发展，提升资本利用效率，实现资本运营和产业经营同步发展，此外也将为公司注入新的活力，提升创新发展水平，使公司更具灵活性，从而进一步提升盈利能力与市场竞争力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　盈利预测：预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为11.65、17.80、24.51 亿元、EPS 分别为0.42 元、0.64 元和0.88 元，对应PE 为35.57、23.29 和16.91 倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：G12 大硅片产能释放不及预期；下游需求出现波动；混改效果不及预期。

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(小编：财神)