麦格米特(002851)：业绩符合预期 2020年仍将高增长

　　公司发布2019 年业绩预告，预计2019 年实现归属于上市公司股东的净利润3.03-4.04 亿元，同比增长50%-100%。

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　　由于2018 年存在少数股权并表的影响，我们以净利润口径去测算公司经营增长情况。具体测算方法为：我们简单假设公司净利润等于归属于上市公司股东的净利润加上怡和卫浴14%少数股权对应的净利润，其中怡和卫浴按此前的业绩承诺估算。经过估算，我们预计公司2019 年净利润同比保持较快增长，其中Q4 净利润同比增速预计有所放缓。 dedecms.com

　　分产品看，预计公司各业务全年均保持较快增长，其中电动车业务全年维度受益核心客户北汽的放量（北汽A0 及以上电动车车型2019 年产量约10.4 万辆，同比增长75%）。而Q4 因电动车下游产销疲弱，北汽A0 及以上电动车车型产量约2.2 万辆，同比下滑26%左右，判断电动车业务是拉低公司Q4 增速的原因之一；同时预计电源业务和卫浴业务延续较快增长，对公司Q4 整体经营增长形成一定支撑。

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　　展望2020 年，我们预计公司大概率继续保持较快增速。一方面，电动车业务中，北汽电动车车型中EU5 车型产量较大且部分定位运营端市场，考虑到前期百人会上传出政策积极信号，预计2020 年补贴环境大概率转暖，以及北汽EU5 车型在运营端市场具备较强竞争力且与滴滴形成合作，我们预计2020 年北汽EU5 可以跟随运营市场实现较高的增速（预计2020 年新能源网约车达28.5 万辆，同比增长54%）。另一方面，电源市场空间大且格局极其分散，公司深耕多年，预计电源业务有望实现份额的持续提升；同时，智能卫浴整体市场渗透率低，远未到天花板，跟随新产品的不断推出预计能够实现较快的增长。 织梦好，好织梦

　　维持前期观点，判断公司短期依托电动车和电气消费品拉动，中长期凭借产品线持续拓展，有望维持持续高增长。不考虑怡和卫浴14%股权并表因素，预计公司2020、2021 年归属于上市公司股东的净利润分别为4.7、6.1 亿元，对应PE 分别为23、18 倍。维持买入评级。

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　　风险提示： 1. 电动车政策风险； 本文来自织梦

　　2. 市场竞争加剧导致盈利能力下滑。 织梦好，好织梦

(小编：财神)