山西汾酒(600809)：汾酒速度亮眼 2020年提质增效继续发展

　　2019 年增速靓丽，业绩略超预期。国改红利持续释放，2020 年聚焦青花、向南开拓，产品结构与市场布局持续动态调整，高质高效增长值得期待。

　　投资要点： 织梦好，好织梦

　　维持增持评级。2019年增速靓丽，业绩略超预期。国改红利持续释放，高质高效增长值得期待。根据业绩预告，2019 年EPS 为2.32 元（+0.1），维持2020-2021 年EPS 预测值2.81、3.39 元，维持目标价104 元。 dedecms.com

　　迈入百亿大关，业绩增速亮眼。2019 年实现营收119.14 亿元，同比+26.57%；归母净利20.24 亿元，同比+37.64%，略超市场预期。Q4 单季度继续保持高增长，实现营收27.88 亿元，同比+29%；归母净利3.28亿元，同比+65%，主要系2018Q4 单季度业绩基数较低。

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　　产品结构与市场布局并举，经营效果显著。2019 年公司坚定执行“抓两头、带中间”的产品策略，预计中高端产品占比由过去40%提升至70%左右，预计青花产品增速50%+，带动利润高速增长，2019 年净利率同比+1.4pct 至17%。省外拓展持续推进，预计省内、省外占比由过去的6:4 变为44%：56%，超过历史最好水平。 本文来自织梦

　　青花势能持续释放，向南扩张再进一步。2020 年公司将在立足于三年改革的成果基础，做好“一控三提”（控量、提质、提价、提效），有望冲刺20%销售增长目标。产品上“拔中高、控底部”，适当控制低端产品玻汾销量，充分发挥青花战略产品势能，控量挺价，青花20 年、青花30 年相辅相成、2020 年将实现双十亿的增量；区域上巩固省内市场、环山西市场优势，继续全国化布局战略，利用团队资源与品牌高端化窗口期发力长江以南增量市场，力争实现长江以南持续高增长。

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　　风险提示：新冠疫情影响白酒消费，行业竞争加剧等。

内容来自dedecms

(小编：财神)