环旭电子(601231)：营收保持增长趋势 SIP有望迎来增长机遇

　　近日，公司发布2019 年业绩快报：2019 年实现营业收入372.04 亿元，较2018 年335.50 亿元同比增长10.89%；实现归属于上市公司股东的净利润12.62 亿元，较2018 年11.80 亿元增长6.98%。 织梦好，好织梦

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　　支撑评级的要点 copyright dedecms

　　全年营收保持增长趋势。2019 年公司实现营收372.04 亿元，同比增长10.89%，增长主要源于通讯类、消费电子类、工业类及存储类产品的增长。公司营收占比较大的通讯类、消费电子类产品由于UWB 新产品的增加，及穿戴产品销量的增长，营收均同比增长超过10%；工业类产品由于客户订单的成长，营收同比增长超过30%；存储类产品由于新客户的增加，营收同比增长也超过30%。电脑类产品受贸易摩擦和主要客户订单减少影响，营收同比下滑约16%。

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　　SiP营收占比增加拖累毛利率。公司2019 年毛利率同比下降0.9个百分点，主要由于2019 年度SiP 相关产品营收占比提高，非SiP 产品毛利率略有下降。费用方面，期间费用中管理费用同比增长1.68 亿元，主要由于适用新租赁准则造成折旧费用增加、公司人员相关费用增长、并购项目的一次性费用进入管理费用等原因，财务费用同比增长0.74 亿元，主要由于2019 年利息费用增加。 本文来自织梦

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　　5G、穿戴产品为SIP 带来新的增长机会。公司在无线通讯SIP 模组方面具有较深的技术积累，2019 年已加大5G 产品相关的研发和投入，2020年5G 毫米波终端产品的推出将为公司SIP 业务带来新的成长机会。TWS产品降噪功能和健康监测等功能的增加，有望推动SIP 技术在TWS 产品中的应用。苹果公司在2019 年发布的Airpods Pro 已采用SIP 技术。公司SIP 技术领先，有望受益于这一趋势。

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　　鉴于公司业绩快报公告及疫情影响，调整公司19~21 年的EPS 至0.58/0.80/0.90 元，当前股价对应PE 分别为33/24/21X。考虑公司在5G 时代的成长潜力，维持增持评级。

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　　评级面临的主要风险

　　SIP 技术应用推广不及预期；主要客户订单波动。

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(小编：财神)