通威股份(600438)：从制造领先到技术领先

　　本篇专题从电池微笑曲线出发，对公司过去、现在及未来进行回顾和展望。

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　　从电池微笑曲线说起：转化效率及成本乃提价值两端。我们认为电池环节微笑曲线的两端因子在于成本和转化效率，我们以成本优势相对强弱和转换效率相对高低建立其独特的微笑曲线。基于此，企业的发展机遇可总结为“一突破两升级”：1）技术突破，效率优势保持，成本优势显现，该机遇可助力企业更上一层楼，亦是新晋企业弯道超车的契机；2）提效升级，注重提高效率，如在现有工艺上进行PERC+、Topcon 改造等；3）降本升级，效率不变成本下降，如节能降耗、大硅片改造等。 本文来自织梦

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　　过去的通威：成本优势为核心，顺应PERC 之风势起。2018 年以前通威为典型的优质制造型企业，成长的核心是基于成本优势，扩大产能提升市场份额获得高盈利。此过程公司抓住了两次发展机遇：1）2013-2015 年降本升级机遇，接手赛维产线后，公司充分发挥其精细化管理优势，对收购产线进行严格的成本管控及优化升级，不到1 年时间产线扭亏；2）2016-2018 年抓住PERC 技术突破契机，期间公司顺应PERC 发展趋势，快速扩张产能，量利齐升带动业绩高增。

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　　现在的通威：三管齐下重研发，引领电池技术发展。2018 年开始公司的重心不止于保持成本优势快速扩张，逐步更重视企业的内生生长力和创新资源的整合，在微笑曲线各项机遇的布局更为全面：1）继续狠抓工艺降本，除常规物耗、能耗等优化外，积极开展大硅片应用，166 产线已投产，210 产线将于2 月投产；2）积极跟进工艺提效降本，PERC+工艺改造及Topcon 工艺升级均有丰富的技术储备；3）引领电池技术突破，公司研发强度持续加码，2019H1 电池研发投入3 亿元，已超2018年全年水平，占电池片营收比重高达5.22%，处行业领先水平，研发及技术人员比重、自主研发的科研成果等亦有所突破。电池主研HJT，当前公司中试线规模为电池企业之最，与设备厂商的合作也最为密切。 本文来自织梦

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　　未来的通威：制造型转创新型，地位稳固业绩稳增可期。通威电池业务的发展历程清晰展现出其由制造型转向技术型的路径，我们认为未来公司将逐步发展成为创新型电池龙头，业绩有望持续稳增，继续推荐。

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　　风险提示： 1. 行业装机不达预期； 织梦好，好织梦

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　　2. 行业竞价加剧，产品价格超预期下跌。

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(小编：财神)