山西汾酒(600809)2019年业绩预告点评：利润增长超预期 后百亿时代将聚焦青花系列

　　事件：公司发布2019 年年度业绩预告，预计全年实现营业总收入119.14 亿元，同比+26.57%，实现归母净利润20.24 亿元，同比+37.64%；其中2019Q4实现营收27.87 亿元，同比+29.38%，实现归母净利润3.28 亿元，同比+64.80%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　点评

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　　利润增长超预期，中高端产品销售占比达66%。2019 年全年营收及归母净利润同比增长分别为26.57%、37.64%，其中2019Q4 营收及归母净利润同比增长分别为29.38%、64.80%，利润增速超预期。报告期内，公司归母净利润增长超预期主因产品结构不断优化，中高端汾酒产品销售占比达到66%，预计青花系列全年增速40%+，大单品大系列的优势凸显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　疫情影响相对有限，后百亿时代将聚焦青花放量。由于本轮疫情爆发时正逢春节旺季，使得短期白酒需求有所下降，但考虑到青花仍处于加速扩张期、玻汾以自饮消费为主，整体影响相对有限。后百亿时代，公司将坚定执行“抓两头，带中间”的产品策略，通过聚焦青花系列，力争实现青花20、30 双10亿的增长，确保青花系列体量突破50 亿大关（销售口径）；当前玻汾终端铺市率达到80%，整体增长将稳中有升。青花系列放量在树立高端品牌形象的同时将进一步强化老四大名酒基因，是实现汾老大战略复兴的关键所在。渠道调研反馈，春节前省内整体备货较为稳健，省外重点区域河南、山东等青花备货较为积极，预计公司春节打款比例为全年20%-25%，整体一季度为全年35%。

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　　渠道、体制改革持续推进，助力汾酒品牌做大做强。公司持续推进与华润创业的战略协同，当前省外销售占比高达56%，未来将稳步实现长江以南市场三年平均增速50%的目标；此外，集团酒类资产全部装入上市公司，极大促进公司生产和销售体系的整合优化，未来有望持续做大做强汾酒品牌。

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　　维持公司“增持”评级 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为119.14、142.26、164.29 亿元；归属母公司股东的净利润分别为20.22、24.94、29.88 亿元；对应PE 分别为35.28、28.61、23.88 倍。短期疫情影响不改公司加速全国化开拓，我们看好青花汾酒市占率的持续提升以及光瓶玻汾成为全国化大单品，维持“增持”评级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、省外渠道拓展风险。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)