三棵树(603737)：拟回购股份彰显信心 双轮驱动内生加速

　　事件描述：公司拟使用自有资金1.5 至3 亿元回购公司股份，回购价不超过90 元/股，按回购总金额上限和回购价格上限计算，预计可回购股份数量约为333.33 万股（占总股本1.79%）。回购股份将用于员工持股计划，公司未来可根据实际情况进行调整。 织梦内容管理系统

　　彰显公司发展信心，健全长效激励机制。公司上市后多次进行股权激励、员工持股计划以及实际控制人增持（2019 年第一期员工持股4838万元，均价38.44 元/股；2019 年8 月回购6204 万元用于员工持股，回购均价44.28 元/股），本次继续回购股份用于员工激励，一方面彰显了公司对于其长期发展的信心，另一方面也有利于充分调动公司员工的积极性，健全公司长效激励机制，提高团队凝聚力和公司竞争力。

　　业绩如期高增，中期增长趋势向好。公司公告预计2019 年归属净利润同比增加69%-89%，公司整体收入和盈利增速保持高增长态势，行业地位进一步强化，中期增长趋势继续向好。

　　理财建议：维持“买入”评级。涂料行业长期赛道好，国内目前仍处于“大行业小公司”格局；建筑涂料适合主场作战，公司在B 端市场具备竞争力，将充分受益于竣工回升；公司零售渠道明显优化、品牌力快速提升，零售业务逆势回升，收入将继续保持较快增长；2019 年规模效应显现，费用率下降、利润率上升；公司加大销售人员和宣传推广投入，为未来增长蓄力；未来三年，盈利增速有望保持高增长态势，预计2019-2021 年EPS 分别为2.19/3.11/4.56 元/股，对应目前PE 分别为40/28/19 倍；参考国际涂料企业估值水平和业绩增速，考虑公司竞争优势和股权激励增强公司发展动力，我们给予公司2020 年35x PE 的判断，对应合理价值108.85 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：上游原材料大幅上涨；下游行业景气度大幅下行。

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(小编：财神)