生物股份(600201)深度报告：动物疫苗龙头 静待业绩拐点来临

　　根据农村农业部调查数据显示，9 月份全国5000 头以上的规模生猪场生猪存栏4445.51 万头，环比增长0.6%；能繁母猪存栏610.47万头，环比增长3.7%。全国生猪存栏量2019 年9 月、10 月分别环比下降3%、0.6%，跌幅收窄。按照这一趋势，年底前生猪产能有望探底回升，明年有望恢复到正常水平。我们认为，随着产能逐步恢复，动物保健品需求转暖，动物保健行业值得关注。

　　投资亮点：

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　　为了完善动物疫病防控体系，农业农村部于2017 年开始执行“先打后补”政策，在政策推行下，2017 年我国强免与非强免疫苗的市场份额分别为43.92%、56.08%，非强免疫苗的市场份额首次超过强免疫苗市场份额。我们认为动物疫苗市场化已是大势所趋，技术领先和质量保证已成为兽用生物制品企业的核心竞争力。公司为动物疫苗行业龙头企业，生产技术远远领先同业，此外，公司新园区将于2019 年底投产运营，技术和装备再次升级，公司所有疫苗产品质量将全部达到国际标准。 织梦内容管理系统

　　目前，我国猪口蹄疫流行毒株以O、A 型为主，2018 年2 月以来猪口蹄疫0-A 二价疫苗相继上市，具有良好的应用前景。公司产品于2018 年7 月获得生产批文，8 月上市销售。公司凭借优秀的产品质量及强大的销售渠道，截至2019 年10 月末猪口蹄疫O-A 二价疫苗已签发100 批次，超过其余企业签批量的总和。此外，2018 年8 月我国爆发非洲猪瘟疫情，疫情加速生猪养殖规模化进程，疫苗市场化加速。随着生猪产能逐步恢复，公司业绩拐点将现。 内容来自dedecms

　　2019 年初我国高致病性禽流感强制免疫疫苗由二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗，招采单价由0.1-0.2 元/ml 提升到0.25-0.3元/ml。此外，生猪供给缺口刺激肉鸡养殖量增加，禽流感疫苗需求景气。公司于2019 年1 月获得三价灭活疫苗生产批文，市场占有率约为10%，禽流感业务发展前景良好。 织梦内容管理系统

　　风险揭示： 织梦好，好织梦

　　非洲猪瘟病毒尚无疫苗可用，养殖户复产积极性不高，生猪产能恢复存在不达预期风险；新产业园投产后折旧相应增大，短期业绩承压。

(小编：财神)