鸿远电子(603267)：低轨卫星爆发打开增长空间

　　宇航级MLCC 技术领先，卡位航天元器件关键赛道。鸿远电子是宇航用MLCC 三大核心供应商之一，利润八成源自军品。公司高管主要出自原北京无线电元件六厂， 98%以上的自产产品用于各大领域，其中44%的产品供应航天两大集团，广泛用于卫星、神舟飞船、火箭、天宫等宇航高可靠领域。宇航级MLCC 产品生产工艺质量控制难度较大，专项检测技术要求高，进入门槛也较高，毛利率在80%以上。 copyright dedecms

　　低轨卫星网络建设有望提供增量市场。当前，我国低轨通信卫星网络建设蓬勃发展，为公司打开市场空间。通常情况，一颗卫星的电子元器件约占价值量的30%-40%，其中电容器约占元器件的5%-10%。我们暂按800颗小卫星、每颗4000 万元的价值量计算，单颗星的电容器约100 万元，800 颗星的电容器市场空间约为8 亿元。2018 年鸿远电子给航天两大集团共销售2 亿元产品，包括弹箭星船器等。卫星方面公司目前给航天八院和航天科工集团供货。如果公司顺利通过今年4 月的航天五院CAST 认证并进入五院供货目录，其宇航产品的订单增幅将极为可观。另外，今年也是航天大年，包括发射火星探测器，完成探月三期嫦娥五号任务，建设近地载人空间站，完成长征五号B、长征七号甲、长征八号三型运载火箭首飞，发射亚太6D 卫星等。预计公司宇航军品增速有望超过50%。

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　　新产品直流滤波器将实现国产替代。当前国内军用高性能直流滤波器主要依赖进口。公司自2015 年起开始小批量生产并销售直流滤波器，获得航天科技等客户认可，目前国内主要竞争对手仅有两家。公司有望借自主可控东风在直流滤波器市场获得较高份额，毛利率50%以上。募投项目达产后，年贡献近5000 万元收入。 织梦内容管理系统

　　盈利预测：公司19 年三季报利润已超过18 年全年，我们预计在低轨卫星星座大爆发的形势下，预计2019-2021 年分别实现营收10.57 亿元，13.66亿元和18.56 亿元，净利润2.72 亿元，4.24 亿元和6.74 亿元，对应EPS分别为1.65 元，2.56 元和4.08 元，PE 分别为30X，19X 和12X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级 内容来自dedecms

　　风险提示：航天任务进度不及预期。

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(小编：财神)