索菲亚(002572)：业绩符合预期 四季度业绩表现亮眼 橱衣柜持续稳健经营

　　公司公告2019 年业绩快报，2019 年实现营业收入77.27 亿元，同比增长5.69%；实现归母净利润10.70 亿元，同比增长11.56%。2019 年Q4 单季度实现营业收入24.15 亿元，同比增长9.52%；实现归母净利润3.50 亿元，同比增长31.09%，业绩符合预期。

　　评论： 织梦好，好织梦

　　2019Q4 业绩增速大幅提升，经营表现符合预期。公司2019 年Q4 单季度实现营业收入24.15 亿元，同比增长9.52%，环比增长11.34%；实现归母净利润3.50 亿元，同比增长31.09%，环比增长6.38%。公司以索菲亚定制家具为核心，司米定制橱柜、索菲亚定制木门、家具家品的销售持续带来贡献，公司 “大家居”战略有成效。

　　净利率同比提升，盈利能力改善。2019 年公司净利率13.85%（同比提高0.66pct）。2019 年Q4 单季度净利率14.49%（同比提升2.38pct）。 织梦内容管理系统

　　渠道建设持续推进，调整初见成效。截止2019 年Q3“索菲亚” 全屋定制产品拥有经销商约1500 位，开设专卖店2642 家（不含20m2-60m2 的超市店140家，含大家居店、轻奢店），其中索菲亚衣柜门店2451 家，大家居融合店191家。此外司米橱柜840 家，木门店160 家。截至2019 年Q3，索菲亚实现客单价11，291 元/单（出厂口径，不含司米橱柜、木门）， 同比增长5.14%。 织梦内容管理系统

　　整装等新渠道建设持续加强，应对零售渠道零售压力：受市场整体环境影响，六七月份终端客流下降明显，叠加客流碎片化分流，导致六七月份的接单出现了增长放缓，对三季度业绩增长稍有影响。为了应对终端的流量变化，公司持续加宽品牌核心竞争力护城河（1）轻奢系列产品上市。（2）环保继续升级，购买零甲醛添加康纯板的客户占比以及销售收入占比继续上升，其中收入占比从年初的8%上升到20%；客户占比从年 初的14%提升到25%。（3）各品牌分别进行了渠道优化，加快新产品上样，升级终端店面形象。（4）电商渠道占比持续上升。公司一直在积极耕耘电商渠道。（5）明确做柜类定制专家定位，强化柜类龙头形象。 织梦好，好织梦

　　持续看好公司长期发展，维持“强推”评级。我们持续看好公司渠道、产品、品牌等方面综合发展实力，公司接单情况趋于稳定，产品升级、渠道管理改革成效渐显。由于疫情相关影响，我们调整公司盈利预测由2019-2021 年归母净利润10.74、12.29、14.08 亿元至10.70/12.09/13.66 亿元，对应当前股价PE 分别为17、15、13 倍，考虑到市场开拓能力，参考同行业公司估值，给予公司2020 年20 倍PE，维持26 元/股目标价，维持“强推”评级。 dedecms.com

　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，定制家具行业格局发生重大变化。 dedecms.com

(小编：财神)