兴业银行(601166)：业绩稳定增长 维持跑赢行业评级

　　2019 年业绩快报符合预期

　　兴业银行发布业绩快报： 4Q19 录得营收/ 净利润同比增长2.4%/9.4%，2019 年全年录得营收/净利润同比增长14.6%/8.7%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2019 年末公司录得ROE 14.02%，我们认为公司股票价值被显著低估，维持跑赢行业评级。维持目标价23.71 元不变，对应0.90x 2020eP/B 和21.7%上涨空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　关注要点

　　预计净息差环比企稳或略增，1/2/3Q19 单季期初期末净息差分别为1.49%/1.49%/1.53%，考虑宽松的资金环境，预计4Q 净息差环比持平或略有上升。

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　　期末录得不良率1.54%，环比下降1bp。考虑此前兴业银行已严格的进行贷款分类和计提，预计拨备覆盖率继续维持改善趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　基于平稳净息差测算，非息收入同比增速可能录得较低数据。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　维持2019/2020 年盈利预测并引入2021 年盈利：营收同比增速11.0%，归母净利润增速7.1%，对应0.7 倍的P/B 以及5.3 倍的P/E。

　　估值与建议 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　目前兴业银行交易于0.74x 2020e PB，估值核心在于资产质量担忧情绪，2H19的核心盈利指标和资产质量指标都是处于改善通道的。

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　　维持目标价23.71 元不变，对应0.90x 2020e P/B 和21.7%上涨空间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　维持跑赢行业评级。

　　风险 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　宏观波动超预期、资产质量不及预期。

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(小编：财神)