用友网络(600588)：乘企业上云东风 三浪叠加再启航

　　用友网络是企业软件服务行业龙头，2018 年在国内ERP 行业市占率居于首位。当前国内企业正积极拥抱云转型，用友处于企业数字化升级、国产化和国际化三大趋势叠加的风口，我们认为用友云业务增速快、空间大、后劲足，未来有望领军企业云服务行业。

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　　理由 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　企业数字化转型大势所趋，三浪叠加为用友提供历史性机遇：1）国内云服务的理念逐渐深入人心，企业云转型需求旺盛；2）国际局势变幻，信创工作大趋势为国内厂商带来发展契机；3）国内企业走向海外，带来软件国际化需求。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　企业管理软件领域老将，雄厚用户基础可供深耕：用友发布的U8、U9 及NC 系列产品线在亚太地区市占率都居于前列，依靠在软件行业多年的技术积累及市场经验，用友向云业务的转型进展顺利。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　破釜沉舟研发向云而生，推陈出新产品百花齐放：用友从iUAP 云平台出发，以PaaS 服务为基础打造核心SaaS 服务产品，对于大型企业精细化管理的能力行业领先。随着公司新一代云ERP 产品NC Cloud、YonSuite 强势进入市场，我们看好其云收入未来两年继续实现翻倍增长。

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　　团队年轻化，高目标配合高激励。公司坚持用友3.0 战略，聚焦企业服务，内部管理层信心强劲并通过干部年轻化和激励计划激发企业活力，力求“三年再造一个用友”。

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　　用友vs.金蝶：凭借产品功能特色、体量优势以及持续的研发投入，我们认为用友在中大型企业市场已形成竞争优势，我们看好用友的发展前景。

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　　盈利预测与估值 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　下调2019 年利润预测11%至9.02 亿元，维持2020 年利润预测基本不变，主要考虑到公司大力投入研发，为下一个十年蓄力。引入2021 年收入预测131 亿元，同增22%，2021 年利润预测17 亿元，同增35%，维持跑赢行业评级和38 元目标价，基于2020 年分部加总估值法，对应2020/21 年77 倍/57 倍市盈率，较当前股价有19%的上行空间。当前股价对应2020/21 年64 倍/47 倍市盈率。

　　风险

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　　宏观经济疲软；新产品不确定性；研发费用超预期

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(小编：财神)