抢装带来戴维斯双击 垃圾发电概念股有哪些？

　　一、抢装带来的戴维斯双击

　　为赶在潜在的电价补贴取消前并网和完成十三五规划，2020年垃圾焚烧项目抢装带来的理财机会值得关注。我们看好板块全年的理财机会(我们判断30%以上空间)，基本面——19-20年抢装带来利润高速增长(我们判断20%-30%)，估值——20年PE多在10-15x(PEG0.4-0.7x有修复空间)且随着19年工程收入见顶后运营占比增加带动估值还有进一步提升空间，以瀚蓝环境(19.61 -1.06%,诊股)为例，假设工程/运营业务10x/20xPE，则20年合理PE为17x，对应当前PE14x;21年合理PE19x，对应当前21年PE14x。推荐垃圾焚烧板块及个股重点推荐：伟明环保(28.18 -0.35%,诊股)、瀚蓝环境、城发环境(10.96 -1.17%,诊股)、上海环境(11.46 +0.17%,诊股)、高能环境(11.05 +0.09%,诊股)。

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　　二、2020年新投产创历史新高

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　　1、新中标。据统计，2019年1-12月全国共计释放150余个垃圾焚烧项目，新增项目数量再创新高。结合E20及中国政府采购网的中标信息，从产能规模来看，自2010年以来，产能规模300-600吨/日的新中标项目数量占比呈下滑趋势，设计能力处于1200-2000吨/日的新项目占比逐年提升。2019年新中标的垃圾焚烧项目设计产能多集中于600-1200吨/日，其次为1200-2000吨/日。我们判断19年见顶，20年及十四五大幅回落;截至19年底主要30家环保企业在手产能近100万吨/日，远超十三五末59万吨/日的目标，接近我们十四五末的产能预测，据此我们判断19年后新订单释放空间有限。

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　　2、新投运。16-19年均新增6.6万吨/日产能至49万吨/日，我们预计20年新增产能显著提升达13万吨/日，十三五目标大概率完成。其中16-18年城市/县级产能CAGR为19%/73%，新投产项目区域下沉明显，但单体规模维持1000吨左右高位。根据我们对垃圾焚烧市场规模的测算，预计19-21年垃圾焚烧工程、运营市场规模分别为270、276、190亿和283、354、415亿。

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　　三、国补减值影响有限

　　15-19年垃圾焚烧CR10市占率从58%提升至60%;其中国企项目开发能力突出，在手产能占比46%-49%。主要10家上市公司投运比由14年的25%提升至19年的36%，我们判断在2020年会通过抢装有更显著的提升。据我们测算，20年全行业在建产能约19.2万吨/日，资金缺口约300亿元，我们判断21年会显著缩小;且据公司公告，主要公司都已提前完成了资金储备。2019年底主要公司应收账款占净资产超10%，其中，国补欠款不到50%;光大环境、瀚蓝环境、上海环境等针对国补不计提减值损失，我们测算伟明环保和旺能环境(13.65 -0.51%,诊股)减值影响2020年利润总额约3.7%、6.9%。 dedecms.com

　　四、理财逻辑 dedecms.com

　　2020年关注业绩与估值，十四五看战略分化。看好垃圾焚烧板块上市公司市占率进一步提升，推荐伟明环保(19-20年利润增速30%/30%，20年P/E21x)、瀚蓝环境(19-20年剔除非经常性收益利润增速24%/25%，20年P/E14x)、上海环境(19-20年剔除非经常性收益利润增速12%/52%，20年P/E13x)、城发环境(19-20年利润增速15%/47%，20年P/E5x)、高能环境(19-20年利润增速28%/25%，20年P/E14x)等。十三五跑马圈地后，远期十年垃圾焚烧规划新增规模为近期三年的49%，新订单释放骤减+行业提标成本增加+潜在的政策变化压缩盈利能力，主要企业18年起项目收购开始提速，出海战略初具雏形。

　　风险提示。项目投产进度低于预期，垃圾焚烧补贴电价政策调整，公司层面战略变化，融资趋势发生大幅度逆转。

　　

(小编：财神)