东方雨虹(002271)公司研究：业绩延续高增符合预期 盈利能力有所提高

　　事件：公司发布2019 年业绩快报。2019 年公司实现营业收入181.4 亿元，同比增长29.1%，实现归母净利润20.9 亿元，同比增长38.3%，加权平均ROE 为23.3%。

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　　盈利能力有所提升，业绩增长符合预期。公司2019 年实现营收增长29%，在地产新开工仍保持韧性之下，公司继续加大市场和地产大客户开拓力度，市场份额保持快速提升趋势，预计直销、工渠业务保持较快增长势头。公司2019 年实现净利率11.5%，较上年同比提高了0.76 个百分点，盈利能力有所改善，预计来自于毛利率同比提升(预计2019Q4 毛利率同比提高较为明显)和销售&管理费用率的下降(收入快速增长同时，精简销售和管理人员);另外所得税率变化对净利率水平影响较为明显：2019 年所得税率超过20%，较2018 年所得税率提高了约3 个百分点，预计是受到子公司所得税率的影响。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三期大范围股权激励，彰显公司发展信心。公司已完成第三期股权激励计划，对象覆盖人数1792 名，较前两期覆盖面明显扩大，激励的推出有助于公司吸引和保留中层管理、核心技术和业务骨干，并增强核心团队的工作积极性，激发团队发展动力。业绩考核2020-2023 年年均复合增长率不低于20%，考核目标增长率体现了公司对于未来发展和业绩增长的信心。参考第一期和第二期股权激励计划，2013-2018 年公司均完成了制定的业绩考核目标。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　投资建议: 公司在18 年四季度进行了战略升级和组织架构调整，并相应进行了相关人事调整，在继续强化自身核心竞争优势的同时寻求模式变革，经营策略调整为“稳健经营、稳步推进”，追求更加可持续、高质量的健康发展;完成第三期股权激励授予，覆盖对象范围广，有利于激发团队动力，业绩考核目标2020-2023 年净利润年均复合增长20%，彰显了发展信心。同时培育及打造新型业务板块，努力实现从“防水系统服务商”到“建筑建材系统服务商”的转型，多品类战略开始展露头角。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为1.4、1.8、2.2 元，对应PE 分别为20.4、16.2、13.0 倍;维持“买入”评级。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险提示：下游房地产行业的宏观调控政策和行业波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、应收账款风险。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)