通威股份(600438)：规划展宏图 龙头谋新篇

　　公司发布中期发展规划和30GW 电池片扩产计划，有望进一步强化行业龙头地位和核心竞争力;维持买入评级。 dedecms.com

　　支撑评级的要点 dedecms.com

　　中期发展规划雄心勃勃，光伏制造龙头再谱新篇：公司发布公告，制定高纯晶硅和太阳能电池业务2020-2023 年发展规划，拟加大产能建设，到2023 年公司将形成约22-29 万吨多晶硅产能、80-100GW 光伏电池片产能。

　　硅料产能技术双提升，有望在电子级产品取得突破：根据规划，2021-2023年公司多晶硅料产能有望分别达到11.5-15 万吨、15-22 万吨、22-29 万吨，相比于2020 年8 万吨的规模增加约2-3 倍。同时公司单晶料占比将维持在85%以上，N 型料占比达到40%-80%，并计划掌握生产电子级多晶硅的能力。多晶硅生产成本计划控制在3-4 万元/吨，现金成本2-3 万元/吨。 内容来自dedecms

　　硅料价格中期触底，旺季有望迎来上涨：在经历了低成本新产能的集中释放期之后，2019Q3 到2020H1 的区间内硅料新增产能仅约5 万吨。目前除公司之外，尚未有其他多晶硅厂商宣布后续扩产规划，且公司新产能的释放至少出现在2021 年。此外，韩国企业OCI 准备最小化韩国国内的太阳能级多晶硅产能，这一动作或造成后续市场有效供给小幅收缩。在2020 年全球光伏需求保持较好增速的情况下，我们判断目前硅料价格处于中期底部，后续在2020 年装机旺季有望出现上涨。 copyright dedecms

　　电池片继续扩产步伐，进一步放大成本技术优势：公司同时公告理财建设年产 30GW 高效太阳能电池产能，其中一期7.5GW 项目将于2021 年内建成投产，全部项目投产后公司电池片产能将达到60GW。在电池技术和成本方面，根据公司发展规划， PERC 电池非硅成本目标为0.18 元/W，同时本次扩产预留了后续技改空间以强化PERC 产品的性价比，也将根据 HJT 技术的发展进程，适时推动其产业化投放。 dedecms.com

　　估值

　　在当前股本下，结合公司经营近况、发展规划以及行业供需情况，我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至0.68/0.96/1.24 元(原预测数据为0.72/0.90/1.09 元)，对应市盈率为22.0/15.6/12.0 倍，维持买入评级。 dedecms.com

　　评级面临的主要风险 本文来自织梦

　　光伏产业政策风险;扩产进度不达预期;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。

(小编：财神)