聚焦IPO | “天花板”过低，苹果醋龙头遇困，天地壹号募资15亿合理性存疑

发布时间：2022-11-22 18:32来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨汪佳蕊

　　

宁愿用逾10亿自有资金买理财也不愿投入到自家项目中，却想从市场募资15亿，天地壹号难脱“圈钱”嫌疑，而其募投项目实施的必要性和合理性也让人怀疑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

日前，以苹果醋饮料起家的天地壹号饮料股份有限公司(以下简称“天地壹号”)向深交所递交IPO申请并获得受理。此次，天地壹号计划发行不超过7778.82万股，拟募资规模达15亿元，受到了市场的高度关注。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

需要注意的是，天地壹号的产品结构过于单一，主营产品苹果醋的销量与销售价格双双下降。作为一家高新技术企业，其研发费用占比偏低，或不满足高新技术企业资质认证标准。此外，面对小众的细分赛道和愈发激烈的竞争环境，天地壹号的天花板相对较低，企业成长性恐会受限。

　　

产品量价齐降

　　

行业天花板较低 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

天地壹号成立于2002年，主营业务为饮料的研发、生产和销售，产品包括苹果醋饮料、陈醋饮料、包装饮用水以及果汁饮料，其中，苹果醋饮料是天地壹号起家的产品，2019年至2021年(以下简称“报告期”)，来自苹果醋饮料的收入占公司总收入的比例均超过了95%，产品集中度过高的问题较为明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2019年至2022年上半年，天地壹号的营业收入分别为25.85亿元、18.99亿元、18.17亿元和3.20亿元，同期，归属于母公司所有者的净利润分别为3.82亿元、2.51亿元、2.55亿元和-1.87亿元。与上年同期相比，其营业收入增速分别为22.37%、-26.52%、-4.33%和-37.45%，对应的归母净利润增速分别为11.11%、-34.23%、1.64%和-112.86%，可以看出，天地壹号的营收与净利润情况整体呈下滑趋势，2022年上半年还出现了亏损的情况。

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对于业绩下滑的原因，天地壹号给出的解释是受新冠疫情影响，实际上《红周刊》注意到，除了疫情因素影响，导致其当家产品苹果醋销量大幅下滑外，相关产品销售价格的下降也是导致公司业绩亏损的重要原因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从销量情况来看，报告期内，其苹果醋产品(包括650苹果醋和330苹果醋)的销量分别为33.82万吨、27.51万吨和25.46万吨，其中2020年和2021年的销量分别同比减少了18.68%和7.44%。分具体产品来看，650苹果醋的销量由2019年的11.35万吨降至2021年的8.11万吨，330苹果醋的销量则由2019年的22.47万吨降至17.35万吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从销售价格来看，报告期内，其苹果醋产品(包括650苹果醋和330苹果醋)的结算价格均价分别为7522.94元/吨、6716.28元/吨和6917.49元/吨，2021年的产品均价较2019年下滑幅度为8.05%。其中，330苹果醋2021年的结算均价相较2019年下滑幅度达到13.08%，650苹果醋的结算价格则变化不大。

　　

主要产品销量与销售价格的下行也影响了公司的毛利率。2019年至2021年，天地壹号的综合毛利率分别为66.53%、58.23%和59.67%，整体呈下降趋势。实际上，其毛利率的下降也受到了其主营产品苹果醋饮料单位成本上涨的影响，从2019年到2021年，前述产品的单位成本由2522.93元/吨涨至2828.07元/吨。未来如果其无法控制产品价格或单位成本，不排除毛利率进一步下降的可能。

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在招股书中天地壹号披露了我国软饮料的市场规模及其未来预测，但苹果醋赛道在软饮料中占比甚小，并不具备过多参考价值，而国内的果醋饮料赛道的市场规模则仍然较小。根据智研咨询发布的《2017-2022年中国苹果醋市场运行态势及投资战略研究报告》显示，2015年中国醋饮料市场规模超过35亿元，但即使在无疫情的情况下，截至2018年，国内苹果醋饮料市场规模也仅达到45.22亿元，增速有限。并且，据招股书引用Euromonitor口径的数据显示，天地壹号在果醋饮料细分领域的终端零售市场占有率常年位居第一，远超第二名，但考虑到苹果醋的行业“天花板”较低，且天地壹号产品相对单一，因此整体看来，其成长空间有限。

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中国食品产业分析师朱丹蓬也曾表示：“醋饮料是一个非常小众的细分赛道。目前来说，整个市场的容量也非常的小，现在天地壹号的市占率已经超过了80%，它自身的发展已经达到一个天花板，再加上整个(苹果醋)行业的天花板也非常低，那就是说它将会遭遇双天花板的尴尬困境。”

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苹果醋业务陷入困境

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拟借“精酿啤酒”突围 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

苹果醋业务的发展遇到了瓶颈，天地壹号便开始积极寻找新的业务增长点。据《红周刊》了解，天地壹号瞄准了精酿啤酒赛道，并于今年6月推出新产品“1号烧啤”，但公司公开回应称“公司确实有专门‘精酿啤酒’进行产品研发，目前还处在前期口感测试和市场调研阶段，并没有正式投放市场。”

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(小编：财神)