国企改革主题基金业绩两极分化，实际运行中大多疑似风格漂移

红周刊丨张桔

近期易会满主席关于“打造中国特色估值体系”的表态引发热议，导致坊间对中字头股票的关注度逐渐提高，而这类股票中很多都蕴含着国企改革的概念。对应到公募基金来看，内地的国企改革主题基金数量日益增多，但实际运行中大多疑似风格漂移。

Wind显示，如果将AC类份额分开统计，目前内地公募中含有“国企改革”字眼的产品大约有20只，这其中不仅有主动权益类产品，也有被动权益类产品，但各只产品发展情况并不相同，仅以今年表现情况看，业绩的两极分化颇为明显。

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截至11月30日收盘，2022年在这一阵营中表现居首的是黑马基金英大国企改革，该基金实现的净值增长率约为30.3%，在同类的729只基金中排在第一位。从业绩暂时垫底的基金看，目前招商和长盛的两只主动型基金净值回撤均达到30%一线。而如果将筛选范围扩大，再将名称中带有“改革红利”字眼的产品纳入其中，《红周刊》编辑部发现又可以将8只基金加入进来。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

接受《红周刊》采访时，上海某券商基金分析师李梦一表示，主动管理型国企改革主题大多规模不大，其运作更多还是希望通过基金经理的主动操作获得超额收益，并非涉及到国企改革相关的公司治理。这也导致了各家国企改革基金的投资风格不一，长城改革红利、华夏国企改革、招商国企改革偏向成长板块，易方达国企改革、银华混改红利、博时国企改革主题、东吴国企改革则偏向消费板块。需要注意的是，建信改革红利、华夏国企改革等基金历史持仓中，国有企业比例较低，存在和主题风格漂移的情况，在进行主题投资时需要格外注意。

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在三季报中，黑马英大国企改革的基金经理指出：“三季度，基金管理的主要策略是自下而上筛选国企改革主题下因资本周期底部扩张推动企业盈利出现较大好转的品种、短期政策对冲受益品种以及疫后经济修复受益的品种等。对于上游能源材料品种的配置继续保持关注，并逐步增加中下游业绩改善、价值低估的优势品种的布局。”

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国企改革主题基金快速扩容

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大成国企改革年化收益领先 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

内地最早的一只国企改革主题基金成立于2014年12月16日，是中融国企改革，而一天之后富国国企改革也宣告成立，阵营中最晚成立的产品则是英大国企改革，该基金成立于2018年的11月22日。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

再从最新三季度末的管理规模来看，其中规模最大的是富国国企改革，产品两类份额的合计规模约为26.05亿元。规模最小的则是东吴国企改革，产品两类份额的合计规模则是仅约为0.30亿元。当然规模的悬殊背后与业绩的分化直接相关，以较能反映长跑水平的年化收益来衡量，仅比较A类份额，东吴国企改革最新年化收益约为-3.97%，这在791只同类基金中排在第774位。而富国国企改革的最新年化收益约为1.79%，明显比东吴国企改革胜出一筹，而成立时间最久的中融国企改革最新年化收益约为6.99%。

从目前这一阵营长跑实力看，表现最为出色的当数去年一举成名的韩创管理的大成国企改革。对比来看，作为第三任基金经理，韩创自去年1月接手产品以来，迄今所取得的任职总回报约为53.29%。而首发基金经理之一的张烨，在任职大约3年零8个月的时间中取得的任职总回报约为125.4%。不过，韩创目前的年化回报26.16%已经超过了张烨当初的24.82%。

而从大成国企改革的分年度业绩来看，表现最为出色的年份恰好就是2021年，韩创管理该基金实现的净值增长率约为94.76%，排在同类基金超2000只基金中的第三位。从近四份基金季报的十大重仓股来看，他的重仓标的呈现出其一贯的重视周期股的特色，很多标的是其长期青睐的筹码，比如赛轮轮胎，该股近四次占比均突破8%，特别是连续三次排在了十大重仓的首位。同时，他对于看好的标的股敢于一路加仓，比如对于赤峰黄金，去年四季度时其还未在十大重仓中现身，今年一季度新进重仓约为488.88万股，而二季度时加仓达到了550.35万股，三季度时进一步加仓至806.07万股，公司也升至十大重仓股首位。

对该基金，李梦一分析：“大成国企改革是成立以来运作比较成功的一只，业绩爆发阶段经历了两任基金经理，在2019年至2020年，食品饮料行业占比在30%以上，在韩创上任后基金开始低配食品饮料并高配化工、建筑材料和有色金属，在相关行业的个股配置方面，基金从产业趋势和行业比较两方面出发，产业趋势主要关注跟新能源相关的高景气行业，市场对这类行业的关注度比较高，识别起来也相对容易，行业比较的指导思想是均值回归，通过纵向和横向对比不同行业的盈利水平及其所处位置，致力于寻找出盈利能力可能出现反转或持续提升的行业，基金重仓并获得超额收益的赛轮轮胎、广汇能源均属于此类。”

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(小编：财神)