全球投资进入新范式，配置需更灵活，贝莱德增配与通胀挂钩等债券资产

发布时间：2022-12-28 11:59来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨吴海珊

　　

考虑到新时期的长期驱动因素——老龄化的劳动力使通货膨胀率保持在疫情前的水平之上。因此，贝莱德在战术和战略层面上都保持，增持与通货膨胀挂钩的债券资产，并对其抱有“高度信心”。同时，看好短期政府债券和抵押证券。

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进入年底，各大投资机构都在发布其2023年度展望，其中全球最大的资产管理公司之一贝莱德(BlackRock)、澳大利亚主权投资基金Future Fund等都认为，在高通胀、全球脱钩、供给短缺、人口老龄化等影响下，全球经济正在打破过去几十年低通胀、稳定增长的大缓和时代模式。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在新的模式下，“60/40”“下跌买入”等传统的投资方式正在失效，更灵活的资产组合模式显得更为重要。?

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全球投资进入新范式 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

贝莱德：经济衰退将成为现实

　　

贝莱德认为，过去40年，全球经济活动和通货膨胀基本稳定大缓和的时期，已经过去。在新时期，持续的通胀，不断波动的产能，各国央行将政策利率推高至损害经济活动的水平、债券收益率上升以及风险资产持续面临的压力等因素都在发挥作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“这是自第二次世界大战以来最令人担忧的全球环境。地缘政治合作和全球化正在演变成一个由相互竞争的集团组成的分裂世界，这是以牺牲经济效率为代价的。对于企业来说，更多地在本地采购可能成本更高，也可能随着资源的重新分配，出现新的供需不匹。”贝莱德在年度报告中写道。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在这个新时期下，当经济增长放缓时，不要妄想各国央行出手相救。在贝莱德看来，目前的各国央行面对两个选择，要么通过将需求压低到现在经济可以轻松生产的水平来实现通胀目标，要么忍受更高的通胀。现在，他们押注了第一个选择：采取过度紧缩政策来抑制通货膨胀，“经济衰退是可以预见的”。

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贝莱德预计，随着经济衰退成为现实，各国央行最终将放弃加息。美国的通胀将降温，但仍将持续高于央行2%的目标水平。反复出现的通货膨胀也将导致债券收益率飙升，股票和固定收益遭受重创。这种波动与40年来稳定的经济增长和通货膨胀形成鲜明对比。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

澳大利亚主权基金Future fund也持有同样的观点，该机构表示，地缘争端、去全球化、通货膨胀和不断上升的利率以前所未有的方式迅速结合在一起。这将使得支撑投资者在过去30年创造回报的许多假设遭受挑战。投资者所熟知的稳定的低增长、低利率、低波动性和低通胀环境也受到挑战，未来远没有那么确定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“一种切实的可能性是，投资者面对的是一个以全球地缘政治秩序分崩离析、政府规模扩大、货币政策形式更极端以及通胀持续上升风险为特征的世界。在这种环境下，存在着同时出现增长缓慢、失业率高企和物价上涨的真实风险，这与上世纪 70 年代发达市场所经历的滞胀时期有一些相似之处，尽管两者之间也存在重大差异。” Future fund在报告中分析说。

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中短期出现负回报的概率或大增 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

Future fund认为，在新的环境下，大盘的整体涨跌表现，对于投资者能否实现更高回报所产生的影响，将比较有限。但当前的市场环境，可能会增加投资者，短期，甚至中期，出现大幅负回报的风险。历史表明，这种情况可能会持续10年。

　　

该机构将当前的形势与20世纪60年代末到80年代初的滞胀时期相比。它表示，对于传统的机构投资组合而言，上世纪70年代以实际价值计算，60/40的股票/债券配置每年损失约2%。高通胀以及低增长/高失业率等情况是极具破坏性的，会使得债券在股票风险分散方面表现不佳。实际收益率的上升也严重拖累了股票估值和回报率。

　　

贝莱德也认为，当前股票和债券收益率之间的负相关已经翻转，未来股票和债券的回报率之间甚至为正相关，也不会出现像过去十年那样能够维持股市和债市共同牛市的情况。因为各国央行不太可能在经济衰退期间迅速下调利率，政策利率保持在高位的时间可能会比市场预期的更长。这意味着投资组合要达到与以前相似的回报水平，需要更高的弹性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“在这样的经济环境之下，对于市场上来说，最重要的是，经济损失在多大程度上已经反映在了市场定价中，供给受限的程度，以及因此带来的市场风险情绪。”贝莱德在报告中分析说。贝莱德认为，就当前来说，股票的估值尚未反映未来的经济衰退。企业的盈利预期甚至还没有反映出温和的经济衰退。

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新模式的另一个关键因素是，供给将会受限。疫情导致消费者的支出普遍从服务转向商品，这造成了商品供应的短缺，同时人口老龄化导致工人短缺。发达市场像以往那样生产足够多的产品，而不造成通货膨胀的局面将再较难出现。这也是为什么虽然当前经济活动低于疫情出现之前的趋势，但通胀率依然如此之高。毕竟央行的利率政策只能影响经济中的需求，而不能解决限制生产的问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“新时期”下投资者或更偏爱本国资产

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适当配置大宗有望提高组合业绩弹性

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对于未来的投资策略，贝莱德和Future Fund也持有同样的观点——过去的投资模式已经不适用新的经济环境。

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(小编：财神)