【中国财富·智库专栏】芦哲：2023年，消费与基建是经济增长的两大支柱

发布时间：2023-01-10 23:11来源：中国财富网散户吧字号：大 中 小

国内外环境严峻复杂的2022年已成过去式。展望2023年，德邦证券首席经济学家芦哲认为，全年经济增速能达到5%以上，但较难达到5.5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

芦哲分析，2023年宏观经济有三条主线： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一是复苏重启，随着国内疫情防控政策优化，新冠感染降级为“乙类乙管”，国内人员流动重启，与此相关的服务业和消费需求会进入复苏。

　　

二是地产见底，房地产下行是2022年宏观经济最大的拖累之一，2023年房地产销售和投资将逐渐见底企稳，对经济的拖累要远小于2022年，但可能仍谈不上正向拉动。

　　

三是外需回落，持续三年维持高增长的出口将在2023年迎来下降，大概率负增长，外需从经济的拉动项目变为拖累项目。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

内需回升、外需回落，且房地产仍将有一定拖累，经济复苏的幅度相对有限，消费反弹和基建投资将是经济增长的两大支柱，缺失任何一个环节，都会导致独木难支。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在此背景下，2023年宏观经济政策取向仍然积极，财政政策强调加力提效、保持强度，而货币政策的“准财政色彩”也愈加浓厚，结构性货币政策将持续发挥较大作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

重启与复苏

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芦哲分析，人口流动重启带来服务业和消费的复苏，将成为2023年经济增长的主要拉动，带来经济结构的改变，即在生产侧出现服务业占比上升，在需求侧出现消费需求占比上升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从三驾马车的结构来看，2016-2019年，消费对经济增长的年均贡献达到61.1%，而2020-2022年降至33.3%(2022年为前三季度数据)，其中2022年前三季度为41.3%。2023年消费对增长的贡献将向60%的中枢水平回归。

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此外，消费结构将延续疫情前消费升级趋势，服务消费、可选消费重回增长轨道，商品消费和必选消费占比将下降。近三年，我国消费结构方面，商品消费和必选消费占比提高，服务消费和可选消费占比在下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

将2022年三季度末的居民消费支出结构与2019年末进行比较，服务消费和可选消费占比在下降，教育文娱占比降低1.6个点，衣着消费降低0.7个点。而相对刚性的必需品消费占比在增加，典型的是食品支出占比提高了2.2个点。通常用食品支出占比作为衡量消费结构的“恩格尔系数”此前长期处于下降状态，但在2022年和2020年出现了回升。未来随着人员流动的复苏，消费结构将向服务消费、可选消费回归。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

另外，服务业在经济中的占比重新回升并逐渐稳定，工业占比将回吐。疫情三年，我国服务业占比下降、工业占比回升，“去工业化”的十年趋势被逆转。2010-2020年是我国的“去工业化”时期，工业在经济中的占比下降9.2个点，服务业占比上升10.3个点。但近两年来，更依赖于人员流动的服务业占比开始明显下降，而工业占比大幅回升。2022年前三季度，服务业占比较2020年末下降了1个百分点，工业占比则提高了2.9个点。疫情前，批零与住宿餐饮两个行业在经济中的占比连续6年稳定在11.6%左右，近三年降至11.1%左右，存在0.5个点的缺口。随着零售、旅游等服务行业的复苏，服务业在经济中的占比将快速回升，工业占比将有所回吐。

　　

房地产下行见底，增长压力减小

　　

房地产涉及上下游行业众多，对经济增长意义重大。

　　

“房地产是国民经济的支柱产业”，房地产及相关产业的生产活动对经济增长的贡献达到29.4%。2022年1-11月，房地产投资同比下降9.8%，商品房销售面积下降23.3%，对经济增长形成了较大幅度的拖累。房地产下行，既有需求侧居民部门主动去杠杆的原因，也有供给侧房企出现流动性危机的原因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2022年居民部门资产负债表受冲击，开始主动去杠杆。根据央行四季度储户调查数据，居民对未来收入和就业的预期都已经低于2020年一季度，这导致居民部门在负债端和支出端的行为发生改变，对待负债和支出更加保守谨慎，从而带来需求的收缩。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2022年11月，居民部门贷款余额的增速已经降至5.7%，降至有数据以来最低增速水平。在就业和收入预期恶化的情况下，减少新增债务、偿还存量债务，成为居民部门的优先选择。在结构层面，居民对中长期债务更加谨慎。2022年三季度末，居民住房贷款余额同比增长4%，只有同期住户部门贷款余额增速的一半左右。并且，三季度住房贷款净增量为0，这是2012年二季度以来首次出现季度住房按揭贷款没有增长的情况。

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供给侧的房企流动性危机也制约需求复苏。在房地产开发到位资金里面扣除定金及预收款、个人按揭贷款这两项，以剩下部分作为外源性融资来衡量房企的流动性状况。外源性融资的当月增速从2021年7月开始转负，目前已持续16个月，且降幅逐渐扩大，11月同比下降36.1%。此前房企融资从未出现过如此长时期、大幅度的下降。流动性危机之下，部分房企无力维持项目竣工，打击居民购房信心。出于对期房交付的担心，购房者对现房的偏好提高，期房需求受到冲击，会大幅拖累商品房总量销售。期房占商品房销售的86%左右，期房销售每减少10%，商品房销售就会减少8.6%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)