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对话“股票教父”彼得·奥本海默:超低利率时代结束了;2023聚焦产生现金流的优质公司,持有五年以上将产生更高回报
对于股票投资者而言,无论更看重“自下而上”还是“自上而下”的方法,周期都是一个难以回避的话题和视角。2023年伊始,《红周刊》对话高盛集团合伙人、首席全球股票策略师彼得·奥本海默(Peter Oppenheimer),探究如何利用周期的分析框架来选择更好的投资时机,进而提高回报率。
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奥本海默认为,一个股市周期会经历绝望期、希望期、增长期和乐观期四个阶段,而最好的买入机会往往出现在希望期开始之前,也就是市场即将摆脱熊市、进入下一个牛市之际。这些理念,也适用中国、印度等新兴市场。“超低利率时代结束了;2023年会过渡到新周期,聚焦产生现金流的优质公司,持有五年以上将产生更高回报。”
奥本海默表示,中国是非常重要的经济体,并为未来增长和创新提供了巨大机遇。借助中国市场能实现跨市场多元化,投资于反映这种创新速度、国内消费市场潜在增长的领域,对全球投资者来说,有着令人兴奋的发展前景。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
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利率达峰并开始下降会刺激回报反弹
周期拐点附近往往出现三种“信号” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
《红周刊》:最新出版的《金融周期》,汇聚了你四十年的股市研究经验。这本书的英文名字是《The Long Good Buy》。关于长期,你认为至少是五年,为什么是“五年”呢?
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彼得·奥本海默:只要把结构性和周期性因素考虑进来并查看长期投资数据,就会发现,若要确信实现正回报,五年是持有期的最低要求——即使这段时间本身可能经历熊市,也是如此。虽然五年不一定足够,但投资者买入并持有股票等风险资产至少需要五年的时间跨度。这是我们在发达市场获得充分长期数据后,发现的经验。
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《红周刊》:那么投资者在持有股票的这段时间应该做些什么呢?就是“坐以待涨”吗?
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彼得·奥本海默:着眼于五年或更长时间确实很有意义,我认为这取决于几个因素。
首先,取决于时间跨度和耐心程度。除非你准备好接受短期波动和潜在损失,否则你不应该买入股票等风险资产。如果你可以投资五年或更长时间,最好“坐以待涨”,不要在可能出现高波动性的时期惊慌失措。
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话虽如此,但并非所有周期都是相同的,这也是我在书中试图阐明的主题之一。虽然有些模式会随着经济周期而重复出现,并影响金融市场的周期,但投资人会发现,整个周期内会有不同的回报。就五年或十年内获得的回报而言,有的阶段很强劲,有的阶段则相对平缓。在相对平缓的情况下,确实需要更专注于主动管理,对特定行业或公司的风险敞口做出更多抉择;或者至少投资于主动管理型基金,而不仅仅是买入指数基金等被动投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
《红周刊》:说到Good Buy,你的意思更多是“择时”。根据你所划分的市场周期四个阶段,最佳买入时机是绝望期结束且希望期开始之前。但你也承认这很难准确衡量。你如何通过查看一些指标或信号来确定这个时机? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
彼得·奥本海默:股票市场的每个周期都广泛地反映了经济周期——既有扩张也有放缓和衰退。追溯几十年来的历史数据,尤其是美国市场,大多数股票周期都可以分为不同阶段。包括我们所说的绝望期或熊市,那通常是股价下跌的时期,因为投资者预期经济低迷以及利润下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
下一阶段称之为希望期。这是新的周期的起点,往往是最强劲但也最短的阶段,常在经济下行期间开始,一般为一年左右。随着投资者对未来复苏开始变得乐观,并将其计入股价之中。在下一阶段我们称之为增长期,这是最长的阶段,是大部分公司真正出现利润增长和股息增长的时候。但在此期间,投资人往往会获得略低的回报。最后,你往往会在周期后期估值再次上升时看到明显的乐观情绪。例如,2021年,投资人就看到非常强劲的回报和不断上升的估值。
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对于你问题中提到的拐点,也就是从绝望期或熊市到希望期以及新一个周期的转折点。回顾历史,更容易看到拐点的变化,而在当时,很难确信投资人正在经历周期的转折点。因为熊市或绝望期的一个特征是不会直线发展,通常在熊市中会出现一系列反弹。那些反弹在当时看来往往像是一个新周期的开始。那么,如何才能确信市场正从熊市进入下一个牛市,而不仅仅是熊市中的短暂反弹呢? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM
需要强调的是,这并不是精准的自然科学,但在股市底部附近往往会出现一些信号。
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(小编:财神)
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