对话“股票教父”彼得·奥本海默：超低利率时代结束了；2023聚焦产生现金流的优质公司，持有五年以上将产生更高回报

发布时间：2023-01-17 22:01来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

对于股票投资者而言，无论更看重“自下而上”还是“自上而下”的方法，周期都是一个难以回避的话题和视角。2023年伊始，《红周刊》对话高盛集团合伙人、首席全球股票策略师彼得·奥本海默(Peter Oppenheimer)，探究如何利用周期的分析框架来选择更好的投资时机，进而提高回报率。

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奥本海默认为，一个股市周期会经历绝望期、希望期、增长期和乐观期四个阶段，而最好的买入机会往往出现在希望期开始之前，也就是市场即将摆脱熊市、进入下一个牛市之际。这些理念，也适用中国、印度等新兴市场。“超低利率时代结束了；2023年会过渡到新周期，聚焦产生现金流的优质公司，持有五年以上将产生更高回报。”

　　

奥本海默表示，中国是非常重要的经济体，并为未来增长和创新提供了巨大机遇。借助中国市场能实现跨市场多元化，投资于反映这种创新速度、国内消费市场潜在增长的领域，对全球投资者来说，有着令人兴奋的发展前景。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　

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利率达峰并开始下降会刺激回报反弹

　　

周期拐点附近往往出现三种“信号” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：最新出版的《金融周期》，汇聚了你四十年的股市研究经验。这本书的英文名字是《The Long Good Buy》。关于长期，你认为至少是五年，为什么是“五年”呢？

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彼得·奥本海默：只要把结构性和周期性因素考虑进来并查看长期投资数据，就会发现，若要确信实现正回报，五年是持有期的最低要求——即使这段时间本身可能经历熊市，也是如此。虽然五年不一定足够，但投资者买入并持有股票等风险资产至少需要五年的时间跨度。这是我们在发达市场获得充分长期数据后，发现的经验。

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《红周刊》：那么投资者在持有股票的这段时间应该做些什么呢？就是“坐以待涨”吗？

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彼得·奥本海默：着眼于五年或更长时间确实很有意义，我认为这取决于几个因素。

　　

首先，取决于时间跨度和耐心程度。除非你准备好接受短期波动和潜在损失，否则你不应该买入股票等风险资产。如果你可以投资五年或更长时间，最好“坐以待涨”，不要在可能出现高波动性的时期惊慌失措。

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话虽如此，但并非所有周期都是相同的，这也是我在书中试图阐明的主题之一。虽然有些模式会随着经济周期而重复出现，并影响金融市场的周期，但投资人会发现，整个周期内会有不同的回报。就五年或十年内获得的回报而言，有的阶段很强劲，有的阶段则相对平缓。在相对平缓的情况下，确实需要更专注于主动管理，对特定行业或公司的风险敞口做出更多抉择；或者至少投资于主动管理型基金，而不仅仅是买入指数基金等被动投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：说到Good Buy，你的意思更多是“择时”。根据你所划分的市场周期四个阶段，最佳买入时机是绝望期结束且希望期开始之前。但你也承认这很难准确衡量。你如何通过查看一些指标或信号来确定这个时机？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

彼得·奥本海默：股票市场的每个周期都广泛地反映了经济周期——既有扩张也有放缓和衰退。追溯几十年来的历史数据，尤其是美国市场，大多数股票周期都可以分为不同阶段。包括我们所说的绝望期或熊市，那通常是股价下跌的时期，因为投资者预期经济低迷以及利润下滑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

下一阶段称之为希望期。这是新的周期的起点，往往是最强劲但也最短的阶段，常在经济下行期间开始，一般为一年左右。随着投资者对未来复苏开始变得乐观，并将其计入股价之中。在下一阶段我们称之为增长期，这是最长的阶段，是大部分公司真正出现利润增长和股息增长的时候。但在此期间，投资人往往会获得略低的回报。最后，你往往会在周期后期估值再次上升时看到明显的乐观情绪。例如，2021年，投资人就看到非常强劲的回报和不断上升的估值。

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对于你问题中提到的拐点，也就是从绝望期或熊市到希望期以及新一个周期的转折点。回顾历史，更容易看到拐点的变化，而在当时，很难确信投资人正在经历周期的转折点。因为熊市或绝望期的一个特征是不会直线发展，通常在熊市中会出现一系列反弹。那些反弹在当时看来往往像是一个新周期的开始。那么，如何才能确信市场正从熊市进入下一个牛市，而不仅仅是熊市中的短暂反弹呢？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

需要强调的是，这并不是精准的自然科学，但在股市底部附近往往会出现一些信号。

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(小编：财神)