聚焦IPO | 龙腾电子主营业务毛利率持续走低，产能利用率下滑，募资必要性不足

发布时间：2023-01-26 11:34来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨汪佳蕊

　　

龙腾电子向主要供应商的采购价格与同行业可比公司相比存在明显差异，交易价格的公允性值得探讨。此外，报告期内产能利用率的持续下滑，让人怀疑其上市募资扩产的必要性是否充分。

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《红周刊》日前发表的《龙腾电子创新“成色”似有不足，或因大客户遭苹果“砍单”殃及》文章指出，在证监会再次提高对创业板IPO审核门槛的背景下，湖北龙腾电子科技股份有限公司(以下简称“龙腾电子”)相较于同行业公司而言，创新“成色”有所欠缺，同时，较大的应收账款规模也在一定程度上影响了企业的“造血”能力，再叠加第一大客户立讯精密近日陷入“苹果砍单传闻”，龙腾电子未来的业绩稳定性不容乐观。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

而除了上述问题外，《红周刊》通过梳理招股书还注意到，龙腾电子的主要原材料价格一直在高位运行，主营业务毛利率一路走低，并且其向主要供应商的采购价格与同行业可比公司也存在明显差异，背后的交易公允性值得深入探讨。此外，报告期内，龙腾电子的产能利用率也在持续下滑，这让人怀疑其募资扩产的必要性是否充分。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

原材料价格高位运行 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

主营业务毛利率持续走低 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据Prismark数据，2021年全球PCB前十大厂商市场占有率不到36%，市场上存在大量中小规模PCB厂商参与竞争，而在具有较强资金实力的大型PCB厂商纷纷扩产下，目前行业内竞争明显加剧。

　　

招股书显示，龙腾电子的主营业务毛利率在报告期(2019年至2022年上半年)内一路走低，分别为31.95%、30.85%、27.30%和22.08%。《红周刊》发现，在该公司主营业务毛利率持续下滑的背后，原材料价格持续上涨是重要因素之一。从主营业务成本构成来看，龙腾电子的主要原材料主要为覆铜板、铜球、金盐、铜箔、干膜、半固化片等，报告期内，龙腾电子的直接材料占主营业务成本的比例分别为54.86%、55.89%、61.13%和60.77%，可见其原材料占产品成本的比重是较高的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

覆铜板的价格一直受铜价波动影响的。Wind数据显示，自2020年第二季度开始，长江有色市场的平均铜价持续大幅上涨，并于2021年5月达到报告期内峰值7.71万元/吨，较2020年同期上涨超60%，之后价格稍有回落，但仍保持在高位运行。2022年下半年，虽然长江有色市场平均铜价受供需关系变化出现了明显回落，但截至2022年底，仍有6.60万元/吨左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　

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铜价的大幅波动对龙腾电子成本管理能力及商品议价能力提出了较高的要求，但从公司毛利率表现来看，公司似乎并不具备应对成本上涨的能力。招股书披露，报告期内，龙腾电子PCB平均销售成本分别为411.38元/平方米、413.13元/平方米、495.59元/平方米和571.46元/平方米，其中2020年至2022年上半年对应上浮比例分别为0.43%、19.96%和15.31%。再来看销售价格方面，报告期内，龙腾电子的PCB平均销售价格分别为594.12元/平方米、597.45元/平方米、681.74元/平方米和733.41元/平方米，其中2020年至2022年上半年对应上浮比例分别为0.56%、14.11%和7.58%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据数据变化情况来看，2020年PCB产品的平均销售价格与成本的变动幅度相差较小，但在2021年和2022年上半年，对应的平均销售价格涨幅均不及平均销售成本上涨幅度，也就是说，对于原材料成本大幅上涨的压力，龙腾电子没有完全能够通过向下游转移或通过技术创新、提升生产水平等方式进行有效化解，而这也在一定程度上对公司的毛利率造成不利影响，进而导致报告期内毛利率数据出现大幅度向下调整。如此情况下，若原材料在2023年仍维持高位运行，抑或是行业竞争进一步加剧，则龙腾电子将会面临来自原材料成本上涨和产品价格下降的双重压力，毛利率和业绩表现或有进一步下降的可能。

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此外，与同行业公司对比来看，龙腾电子选取以小批量板销售为主的崇达技术、明阳电路、四会富仕、协和电子、本川智能和迅捷兴作为同行业可比公司，这些公司报告期内的毛利率均值为29.75%、28.19%、22.10%和19.62%。从数据上对比来看，虽然龙腾电子的毛利率略高于同行业可比公司均值，但其仅仅选取小批量板销售为主的标的作为可比公司，难免有失偏颇。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据招股书，龙腾电子起步主要为刚性电路板的样板、小批量，后扩大大批量订单，若再与上述公司作为可比标的，难免有“以大欺小”、刻意提升自身毛利率在行业对比中占优的嫌疑。对于其为何不将PCB行业内鹏鼎控股、东山精密、深南电路等主要上市公司列为可比公司进行对比，以及选取上述小批量板销售为主可比公司的标准，显然是需要龙腾电子进一步补充说明的。

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原材料采购价格公允性或不足 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

除了原材料价格上涨，困扰龙腾电子的还有采购价格异常的问题。

　　

(小编：财神)