市场进入"呵护"周期！百亿私募正心谷：2023年更有可为，看好低估值高品质资产

　　2022年是全球高通胀、利率上升、俄乌冲突和疫情深度影响全球经济的一年，美国加速加息、地缘政治冲突升级、疫情反复、产业政策变化剧烈……实体经济周期调整，也导致了金融市场的低迷共振，连续两年的市场大跌在国内资本市场也比较少见。百亿私募正心谷擅长深度产业研究，专注创新和变化，但投资风格也在短期遭遇了挑战。然而，挑战中孕育着机遇。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2023年初，疫情政策放开，A股、港股市场处于中期底部，市场很可能会出现估值预期与盈利共同扩张。具备核心优势的中游制造业企业蓬勃发展，消费和互联网领域逐渐回暖，医药行业触底回升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　本文依据正心谷投研团队在与客户的多场交流会上分享的2023年度策略整理得出，包括重点行业机会展望和深度研究心得，对过去两年资本市场的投资复盘，交流其他投资者关心的问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　摘要：

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　　1.2023年相比2022年是一个更加可为的市场。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.指数层面，中国市场已经连续两年较大调整，继续调整空间不大。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3.估值层面，一些板块经过深度调整后估值处于较低水平。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　4.过去两年对市场的制约因素正在改善。

　　5.资本市场逐步进入政策“呵护”周期。

　　6.未来看好的投资机会主要包括：低估值的高品质资产、医药行业的投资布局机会、具备核心优势的中游制造业企业、消费和互联网领域的复苏机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　过去：投资发生了什么变化？

　　从上一个牛熊转换到现在的近7年情况来看，投资可以明确地分成两个阶段，2016年到2021年初是一个核心资产的牛市，体现为中国版的漂亮50，比如消费、医药和科技中的核心资产，都取得了非常好的超额收益。例如，正心谷当时买入的消费品中的白酒、医药中的核心公司以及一些互联网龙头公司等，产生了很大的收益。当然过去两年，投资环境发生了很大变化，也对全行业投资机构包括正心谷带来了相当大的压力。这样的变化可以归纳为以下四个方面： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第一，从经济结构上看，2016年到2021年，消费端是消费升级，年轻人消费的崛起；医疗端是人口的老龄化，创新药的加速推进；科技端是国产自主可控、国产替代、消费电子行业的加速发展，以及汽车电子行业的初步形成。但是，从2021年开始，这些动力都已经相对弱化，使得中国版漂亮50的很多股票都出现了盈利增长的减速，不少细分成长股转变为了价值股。

　　第二，从股市的资金结构上看，从2016年到2021年，大量外资流入中国A股市场，在这5年期间，大概流入了3.2万亿的外资。外资的流入也使得基金公司的投资行为发生了很大的变化，很多投资人认为这样的环境是可以持续的，未来仍会有大量资金流入，基金规模也持续大幅增长。这两点使得很多优质上市公司的股价出现了超预期的上涨，使这类资产在2020年年底、2021年年初出现了高估的现象。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　第三，从外部环境来看，上一个五年的GDP增长率处于较高水平，地缘政治和中美博弈相对处于可控范围。

　　第四，国际货币政策环境在2016年-2020年中是比较有利的，特别是到了疫情之后，美联储大量放水和降息，利率在0%附近，疫情后美联储资产负债表大幅扩张，使得投资环境处于一个非常有利的环境中，因此带来了漂亮50资产的系统性泡沫。所以，正心谷在2016年提出的强者恒强的策略是非常有效的，但是到了2021年，强者恒强的相关公司基本都出现了相当大的泡沫。

　　总结来看，前面五年的投资处于一种正反馈中，投资者也认为基金业绩与新基金发行的正反馈可以延续，体现在投资操作层面就是大家换手比较少，以长期持有为核心目标。而2021年以来，以上四个因素的动力都已经下降了，经济结构发生了很大变化；市场资金结构发生了很大变化，外资不再成为市场增量资金的龙头；外部环境和国际货币政策环境也都发生很大变化，在这种变化下，近两年投资从增量市场变成了存量市场的博弈，主题投资和行业轮动加快，对传统的价值投资风格带来了很大的挑战，投资面临短期较大的压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　市场：2023年更有可为

　　大多数板块本轮调整从2021年3月份开始，调整的幅度和时间跨度都相对充分，绝大多数板块估值依然处于历史较低分位数。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　宏观基本面有多方面改善的迹象，疫情管控逐步放开和民营地产融资放松会帮助中国经济进入复苏通道，同时美国加息速率最快的阶段已经过去，全球流动性压力也会得到缓解。

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(小编：财神)