国航要约收购*ST山航B，中小股东质疑定价过低

发布时间：2023-02-05 21:11来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨胡靖聆

　　

1月18日，*ST山航B公告了深交所对其下发的关注函。关注函要求，*ST山航B针对中国国航的要约收购等事项向市场充分提示风险。仅从中国国航对*ST山航B除中国国航及山航集团以外的其他股东发出以退市为目的的全面要约收购价格来看，关注函显示，最终确定要约价格为2.62港元/股，低于公司2023年1月17日收盘价(3.62港元/股)。这实际也是*ST山航B许多小股东关心的问题。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

披星戴帽的*ST山航B，或许会以中国国航发起的全面要约收购形式完成退市。2022年12月30日，*ST山航B公告显示，中国国航将以2.62港元/股的价格全面要约收购*ST山航B中小股东手中的股票。对于此次的2.62港元/股要约收购价格，一些*ST山航B中小投资者认为可能存在低估山航股份价值的情况，并且希望看到精确完整的评估价格。

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2.62港元/股要约收购价过低？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2022年6月15日，*ST山航B公告称，中国国航筹划取得山航集团不低于66%的股权(当前持股占比49.41%)，从而间接控制山航集团所持有的山航股份42.00%股份，连同其在本次交易前已直接持有的山航股份22.80%股份，中国国航拥有权益的股份合计将超过山航股份已发行股份的30%，从而触发全面要约收购义务。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在上述公告发布后，*ST山航B中小投资者关注的焦点便是中国国航要约收购的价格。通常情况下，要约收购价会相对股价有一定溢价，而*ST山航B股价也的确在2022年6月14日后连续上涨，最高曾达到5.84港元/股。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据*ST山航B2022年6月17日公告的《山东航空股份有限公司要约收购报告书摘要》(更新稿)显示，要约收购价格为2.62港元/股(收购基于公告前30个交易日，山航股份的每日加权平均价格的算术平均值)，收购所有1.4亿股流通B股股份，所需最高资金总额为3.668亿港元(约3.14亿人民币)。同时，报告书提到“最终山航集团的交易对价中，若由山航集团持有山航股份42.00%股份的评估值折算的山航股份每股价值高于本次要约价格2.62港元/股，收购人将调整本次要约价格至不低于该评估值折算的山航股份每股价值”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

到2022年12月30日，*ST山航B发布公告称，山航集团持有山航股份42.00%股份的评估值折算的山航股份每股价值未高于本次要约价格2.62港元/股，故此次要约价格不会基于该评估值进行调整，要约价格仍为2.62港元/股。然而，在*ST山航B发布公告的当天，其股价收盘价4.96港元/股，远高于2.62港元/股的要约价格。

　　

*ST山航B小股东、民航从业者季翔(化名)向《红周刊》表示，“在*ST山航B的中小投资者群里，有七至八成的投资者反对交出手中的筹码。”他认为，未来几年航空业景气周期回归是必然事件，与其折价卖出，不如继续持有山航股份，这有助于长期利益的最大化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

对于疫情全面放开后*ST山航B的业绩表现，季翔表示：“2023年不好说，2024年净利润大概率会在20亿元左右的水平，原因包括经济复苏、行业周期回归、所得税减免。当然如果国航要故意做低利润，那就是另一个故事了。”

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另一位*ST山航B小股东师江向《红周刊》称，“山航股份在疫情之前的2019年营收189亿元，利润为3.7亿元，此外，山航股份拥有134架波音飞机，还有川航股份10%的股权。参照要约收购价格2.62港元/股，4亿总股本，计算*ST山航B总估值为10.48亿港元，难言合理。”他同时表示，投资者的诉求是给出合理的要约价格。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

师江进一步表示，以航司2021年财报数据为例，山东航空单机营收0.93亿元，低于南方航空的1.16亿元，但高于深圳航空的0.81亿元和中国东航的0.89亿元；从亏损情况看，山东航空单机亏损0.14亿元，好于中国东航的0.18亿元、中国国航的0.22亿元。山东航空与吉祥航空、春秋航空机队规模、航线时刻较为类似，截至2021年1月4日，吉祥航空市值为360亿元人民币，春秋航空市值为618.25亿元人民币。因此，师江认为，“中国国航的评估价严重偏离上市公司比较法的基准”。

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评估方法被指忽视企业的获利能力

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此外，*ST山航B中小股东认为，“中国国航对山航集团用资产基础法评估造成了资产评估价过低”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

据中国国航公告，公司拟以2006.49万元和1289.84万元的价格分别受让山钢金控和青岛企发持有的山航集团1.4067%和0.9043%的股权。师江称，根据山钢金控和青岛企发股权转让协议换算，山航集团净资产约为14亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中国国航在公告中还提到，根据中企华出具的资产评估报告，此次采用资产基础法对山航集团进行整体评估，截至评估基准日2021年12月31日，山航集团净资产评估价值为22.19亿元。师江认为，“该资产基础法对山航集团的估值与上述山钢金控和青岛企发股权转让协议换算的估值，出入颇大。”

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(小编：财神)