“坟墓舞者”山姆·泽尔的投资启示录，要独立思考并敢于逆向抄底垄断企业

发布时间：2023-06-02 19:11来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊 本刊特约 | 张景舒

　　

凡是引入无节制竞争的都是乏善可陈的，我本人比较喜欢垄断。

　　

——山姆·泽尔(Sam Zell) 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2023年5月18日，一代地产大亨、传奇投资人山姆·泽尔(Sam ?Zell)去世，享年81岁。对笔者而言，山姆·泽尔是一个很亲切的存在，他直言不讳，不做作，生活简单而又精于商业。在投资风格上，他接近“人弃我取地买入便宜货”的逆向投资，但山姆的自我称谓更极端一些——“坟墓里的舞蹈者(the Grave Dancer)”。本文将通过复盘其传奇的一生，来探讨其成功之道背后的投资逻辑。

　　

“房地产信托基金之父”的崛起 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

通过套利赚取“第一桶金”

　　

山姆出身于波兰的一户犹太家庭。“二战”期间，其父亲感受到苏德合约对波兰的不友好，带领全家迁移到美国，而在抵达美国不久后，山姆便出生了。山姆的父亲不仅政治嗅觉灵敏，商业直觉也很好。他用勤奋和智慧成功经营了一家珠宝店，为后来山姆的求学之旅扫平障碍。山姆从小就天资聪颖，就像沃伦·巴菲特和卡尔·伊坎(carl icahn)这些极其出色的投资者一样，他初露锋芒也是通过套利——他用五毛钱买下《花花公子》杂志，再转手以3美元的价格卖出去，直接是6倍的差价，要比巴菲特的批发零售套利来得利润更高。

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尽管山姆很早就展现了出众的商业天赋，但他并不是个好学生。他不太喜欢细枝末节的东西，因此学习和考试都不如他的兄弟们。当父亲对他的学业表示不满时，他很自然地就想通过其他方面来证明自己。当时有一个房东需要有人帮他管理其15间学生宿舍，山姆主动请缨，希望做此业务。房东看他年轻，就让他先管两三间试试。山姆做了精美的手册，吸引了很多学生申请住宿。更让人意想不到的是，同样作为学生，他深谙学生们喜欢什么样的宿舍布置：他把宿舍里陈旧的家具置换了，用上斯堪的纳维亚式的现代和干净的家具，立即变成了整个镇上最受欢迎的学生宿舍。房东见状，便把自己所有的15间宿舍都让给山姆来管，山姆由此获得了源源不断的收入。

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不过，山姆也很清楚，靠物业收租毕竟还是“打工仔”，要想实现阶层跨越就得拥有资产。他本科毕业后就读密歇根大学的法学博士(三年的学位，拿到了之后可以成为律师从业者)，并用19500美元银行存款和贷款买下了一个三人间公寓。他故技重演，对公寓做了修缮，以双倍的租金租给学生们，几个月之后便有了足够的资金支付下一个公寓的首付了。他不断重复这个操作，滚起了一个雪球，在1966年大学毕业的时候，24岁的他，银行账户里有25万美元的存款，同时当年的净收入就达到了15万美元。他面试了44个律所都被拒绝了，因为没人相信他会为了处理琐碎事务所得的一点律师费而放弃其地产业务。他托家里的关系进了一家律所，果不其然，四天之后就辞职投身于地产事业了。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

就这样，一代地产巨头横空出世。某种意义上，房地产信托基金(REITs)这种商业模式的出现，都可以归功于山姆·泽尔，其也因此被称为“房地产信托基金之父”。

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长袖善舞 攫取高额回报

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2008年金融危机前“精准离场”

　　

在2008年金融危机前，山姆迎来了他的高光时刻。在几十年的努力中，他以上市公司办公物业公司(Equity Office Products,简称EOP)为依托,组建了一个多达500个办公楼物业资产的地产组合。他的这个组合价值被黑石(Blackstone)的史蒂芬·施瓦兹曼看中。史蒂芬出价300亿美元，希望以42美元/股的价格收购掉山姆的公司。山姆觉得这个价格太低估了，因为在收购之前公司的交易价格就高达40美元/股，于是他回绝了史蒂芬。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但史蒂芬是一个典型的A类人格企业家——不达目的决不罢休，因此想通过提价到47.5美元/股来收购。这时山姆明白了史蒂芬的用意：他是想把自己的“商业帝国”打包买下来，然后分别出售套现，本质上就是一个批发，即零售套利。他固然可以因此获得50亿美元的流动身价，但另一方面他苦心孤诣组建的商业地产帝国也会因此分崩离析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

于是，他找到了纽约知名商业地产开发商Vornado，希望Vornado做“白衣骑士”。Vornado随即出价52美元/股，随后史蒂芬报出了55.25/股的天价。

　　

从40美元/股到55.25美元/股，我们可以看到山姆是如何长袖善舞，攫取高额回报的。而他出售自己的资产的那一年，恰好便是随后很长一段时间里商业地产绝对的高点。他的经典套现，一直是商界津津乐道的话题，而他也因此获得了一个接近60亿美元的身价。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

抄底论坛媒体遭遇“滑铁卢”

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得益于良好风控并未“伤筋动骨” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)