多家创新药公司因“传言”股价暴跌，恐慌下优质龙头投资机会悄然来临

发布时间：2023-06-09 21:39来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊 ?本刊特约 | 倪文涛

　　

创新药的主要利空因素都在发生积极的变化，在市场传言带来的暴跌恐慌之时，有自主研发能力的优质创新药公司股价将率先迎来复苏。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

近日创新药公司股价接连出现大幅度下跌，其中不乏市场上关注度高的明星公司。例如：港股上市的创新药公司康宁杰瑞制药、康方生物、康诺亚以及A股上市的贝达药业等。5月17日，康方生物当日下跌超10%，市场传言其商业化团队离职率高，人员不稳定。5月25日，康宁杰瑞生物3日内累计下跌超30%，主要原因是其核心管线其PD-L1/CTLA-4双抗KN046临床III期的总生存期暂未达到统计学显著差异的传言。5月29日，康诺亚当日下跌超过20%，传言其核心管线CM310特应性皮炎适应症上市申请需补充更多数据。5月30日，贝达药业当日下跌近20%，主要原因是其三代EGFR-TKI贝福替尼审批不顺的传言。

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拉长时间线就会发现，以上四家并不是股价跌幅最大的创新药公司。今年以来创新药公司在二级市场的颓势格外明显，笔者认为既有宏观、政策因素，也有公司自身原因，而一些“传言”加速了股价暴跌，但投资机会也在伴随恐慌悄然来临。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

创新药行业具有“四高”特征 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

宏观周期与创新药股价高度关联

　　

创新药行业和一般传统行业不同。创新药的开发是一件长期且风险很高的工作，而且研发阶段创新药公司基本没有收入，研发投入严重依赖外部融资，不过一旦产品商业化成功会有很好的收益。

　　

在传统Me-too模式下，大家似乎很少看到失败的项目，但在越来越多的药企涉足创新药开发的历史进程下，项目的不确定性概率大增。以美股为例，美国创新药公司也会因产品的临床入组、数据披露和上市申报等单日暴涨几倍或者暴跌90%。因此，创新药行业整体呈现出高风险、高投入、高收益和高波动的特点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

众所周知，2022年3月美联储正式加息，本轮累计加息500个基点。虽然市场一直呼吁暂停加息，但目前仍没有停止，市场预计美联储将在6月再加息一次(也有观点认为将暂停加息)，这将意味着美联储连续第11次加息。不仅如此，市场还预计美联储今年可能不会降息。与美联储加息时间表对应的是，2022年以来创新药行业迎来寒冬，一级市场创新药公司融资极度困难，二级市场创新药公司股价大幅下跌，创新药公司现金储备大幅减少。

　　

创新药的股价表现与加息和降息等宏观因素呈现高度相关性，常常在公司或行业基本面没有太大变化的情况下，股价却会发生大幅度的涨跌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

由于创新药公司和传统医药公司的发展路径、现金流量结构不同，导致在投资时两者的估值体系也有较大差异。传统医药公司有收入和利润以及稳定的短期现金流，而创新药公司的估值更多依赖远期现金流的折现。由于远期现金流折现受到贴现率影响更加明显，导致降息周期内创新药公司股价表现更好，而加息周期内传统医药公司股价表现更好。因此，降息导致贴现率下降，创新药公司有显著的超额收益；加息导致贴现率上升，创新药公司表现低迷。由于港股是离岸市场，海外投资者占比高，在港股上市的创新药公司股价受到美联储的货币政策影响更加明显。叠加传导效应，间接影响A股部分创新药龙头公司。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

医保谈判影响创新药产品定价 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

创新药公司自主研发能力依然是关键 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

涨价提振股价，近期片仔癀提价股价大涨就是最新实证，而创新药却在降价，但降价并未带来销售放量。据中国医药创新促进会统计，2018年至2022年上市的国产1类新药，已有14个在医保准入续约和新增适应症过程中至少降价两次，累计降幅达70%-90%。2022年6月，国家医保局发布《国家医保目录谈判药品续约规则》，其中，续约药品和新增适应症药品需在之前合约价基础上有可能再降一定比例，降幅最高可达25%。这让创新药公司估值体系受到影响。

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创新药的每个适应症都要逐个做临床试验，而单个适应症的全球多中心实验耗资需要3亿至5亿美元。一方面创新药公司投入越多，单价越低，使得对创新药公司未来的发展抹上一层阴影；另一方面，由于过去两年新药审批的宽松、医保局对新药杀价的凶狠，使得市场上出现了非常明显的劣币驱逐良币的现象，就是一些传统高价仿制药降价后替代性的利益品种在市场上大卖特卖，而一些真正具有临床价值的产品被压价后反而压力巨大，使得国内头部的创新药公司过去一年多的创新药销售放量困难重重。创新药销售放量进度放缓使得创新药公司估值大幅度缩水。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)