中药行业逐步进入业绩兑现期，机制和创新占优的二线企业弹性更大

发布时间：2023-06-10 03:43来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊 特约 |?于惠

　　

伴随多重利好驱动因素持续发酵，投资上建议重点围绕经营改善预期较强的中药国改、中药创新等投资主线布局，中药或是最好的“中特估”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

作为医药领域的“中特估”，中药板块全产业链基本根植本土，不易受到海外政策或全球投融资环境影响。同时在医药细分行业中，中药属于少数景气周期上行的板块。比较其不同细分行业景气度趋势，无论经营变化边际弹性或市场关注度，该板块都具有边际变化相对优势。

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同时随着2023Q1业绩确认，边际变化优势扩大。因此在今年结构分化中，中药板块表现相对强势。截至5月30日，中证中药指数年内涨幅已超20%，多只中药成份股股价迭创新高。从中药板块经营周期看，2014~2021年处于产业出清周期；2021年后至今，随着持续性鼓励政策出台，中药行业进入经营向上周期。

　　

业绩向好+政策加码 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中药行业逐步进入业绩兑现期

　　

目前国家高度重视中医药行业，药审中心对中药注册改革利于创新品种数量增加、医保支付政策倾斜，比如中成药集采降幅收窄、降低医保门槛、创新中药国谈，以及完善中医药服务体系等一系列政策持续发酵下，它们对中药行业的推动正逐步转化为业绩兑现。

　　

2023Q1以来行业业绩呈现恢复性上涨，中药上市公司表现明显优于其他子板块。对比来看，2022年中药上市公司营收规模达3495亿元，平均净利率为6.9%；51家公司实现营收正增长，占比约68.92%；40家公司实现扣非归母净利润正增长，占比约54%。其中，近11%的公司营收增速超过20%，近34%的公司扣非归母净利润增速超20%。

　　

而2023Q1分别有56家公司实现营收和扣非归母净利润正增长，占比约76%，其中约36%的公司营收增速超 20%，约54%的公司扣非归母净利润增速超20%。在2022年四季度至2023年一季度，中药板块也成为医药二级子行业中增速最快的板块，2023年一季度营收、扣非净利润同比增速分别达到14.3%和31.8%。未来伴随国家鼓励政策进一步细化，中药板块业绩有望进一步景气上行。

　　

中药上市公司受益 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

“国企改革+中特估” 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

作为具有中国特色的名片之一，中药板块的国企中药占比较高，市值占比达到50%左右。随着2023年新一轮国企改革深化提升行动开启，中药行业不断释放增长潜力。从二级市场表现看，中证中药指数50只成份股中有近20只前五月涨幅超30%，占比近40%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

虽然近期部分股票有一定涨幅，但其行情起点于板块低估，经历业绩增长消化估值后，相比其他医药细分行业，中药板块并未明显高估；而随着经营改善预期加强，中药板块有望从估值折价转为估值溢价。截至5月30日，申万中药板块PE估值(历史TTM，整体法，剔除负值)为29.62倍，低于指数上市以来中位数。

　　

从基本面看，中药国企拥有的“中华老字号”称号，是极为优质的资产和企业护城河，已凭借多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑。2022《胡润品牌价值榜》显示，3家百年老字号药企分别以430亿元、180亿元、140亿元的品牌价值占据中药品牌前三名。反映到资本市场，这3家公司也位居板块市值TOP3。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当前，中药国企正采取调整股权、优化管理、资产结构聚焦主业等多样化措施探索发展道路。例如在全国销售网点有较强优势的北京某老字号药企，常年生产的中成药超过400个品规，覆盖心脑血管、补益、清热、妇科、儿科等领域。近年来在管理层全面履新后，不断优化内部资产，旗下科技公司将药店、中医馆资产转让至医养公司，发挥“(外部)平台+(自有)平台”、直供终端、特色品种经销商三大模式组合优势，加大五大OTC重点品种。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

一季报显示，该药企一季度营收51.43亿元，同比增长30.08%；归母净利润5.23亿元，同比增长30.85%。同时其作为北京国资委股权激励试点企业，仍具备国企混改预期，落地股权激励带动业绩进一步放量。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从需求端看，随着人口老龄化加剧、慢性病高发、居民健康意识持续提升等，兼具医药诊疗、消费保健属性的中药板块具有巨大发展空间；此外，由于原材料成本上涨，叠加下游消费需求复苏，部分稀缺中药产品出现涨价现象。这对于大型上市药企而言，药品的涨价有望推动上市中药企业全年业绩向好,不过品牌效应有限的中小药企则有待观察。

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再如被称为“药中茅台”的某公司，其以片仔癀为主要产品，最新提价涨幅创下历史新高。但2022年营收86.94亿元，同比增长8.38%，创近五年来最低；归属于上市公司股东的净利润为24.72亿元，同比增长1.66%，为2010年以来的最慢增速。与中药快消“三剑客”的另外两家药企相比，其营收、净利润指标均落后，估值也存在争议。截至5月底，该公司估值在72倍左右，另外两家分别为26.84倍、14.34倍，行业平均市盈率为41倍。

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(小编：财神)