专访大禾投资董事长胡鲁滨：在中国，价值投资的有效性可能超过国外

发布时间：2023-06-16 15:43来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

作为国内价值投资领域的“少数派”，大禾投资董事长胡鲁滨既不能算作是巴芒主义的翻版，也不能算作是“不停地翻石头”的人。可以说，他具有上述两种“流派”的特征，但更有自己鲜明的风格。 　　

胡鲁滨认为，价值投资知易行难。他做事的方式是坚持做正确的事，灵活把握、具体问题具体分析。“巴菲特有很多偏短期的操作，如航空股、麦当劳，还有伯克希尔历史上短期买入的一些其他公司，我觉得这些都是以实事求是为基础做出的灵活操作。”

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《红周刊》近期专访了大禾投资董事长胡鲁滨，他指出，做价值投资既要遵循规律，还要做到灵活。他举例说，巴菲特不止一次谈到自己曾经买入或卖出某只股票的错误，而这种错误的实质是对公司核心竞争力的判断错误。因此，做投资就要终身学习、日有所进，也只有如此才能让“常识”与时俱进。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

胡鲁滨对互联网龙头持认可态度，他认为，互联网本质是数字技术，而数字技术或在未来50年成为人类社会的主要基础设施。目前被广泛关注的人工智能(AI)，是更深程度的数字技术，未来会继续改造人类社会。因此，AI是投资界需要加大研究并关注的良好方向，“这个板块的增速会超过经济大盘”。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中国资本市场能很好地完成价值回归的过程。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

投资最核心的一条是实事求是

　　

《红周刊》：过去3年，资本市场经历了震荡和波动。投资人普遍遇到一个难题是，价值投资有效的要求是：周期+均值回归，但在实践中，靠时间翻越周期是有问题的，你对此的体会是怎样的？

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胡鲁滨：即便价值投资这种方法是可行的，它也应该是一个非常难的事情，因为大多数时候我们并不能产生很多、很明显的认知差异。所以无论是国内还是国外，做价值投资都是不容易的。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但其实整体上看，A股的机构投资者跑赢指数是相对普遍的现象，国外的基金经理想跑赢指数相对困难，因为我们有很多非专业投资者参与到这个市场中。所以从这个角度看，在国内，价值投资的有效性有可能还超过国外，原因是中国的专业投资者相对于非专业投资者还是相对容易产生“超额”认知。

　　

当然，跑赢指数是不是等于价值投资有效，还要分析。只是从我自身的体会看，如果我们发现了一些公司被明显低估，市场最后会兑现收益给我们。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：中国市场的价值回归效应显著吗？

　　

胡鲁滨：我觉得中国资本市场能很好地完成价值回归的过程。有时候投资上出现问题，是因为研究存在缺陷。很多因素在影响公司的股价，有时候对一些问题思考不周，会产生一定的误判。我们以为是“价值回归”没有出现，实际上是判断出现了偏差。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：政策有时候在影响“价值回归”，这一点体现得相对明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

胡鲁滨：任何一个企业都是生存在具体的经济环境当中，而非真空当中，所以无论过去还是未来，经济环境是需要考虑的重要因素。

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总体来说，我认为我们的很多政策是基于经济的长期考虑而做出的。我们都知道，市场的好处是效率，但政策的关注点有时不仅有效率还有公平。经济的发展始终会在这些之间权衡，国外也会在一段时期内关注公平，在另外一段时间内追求效率，这是不同的阶段所致。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

我觉得我们作为投资人要理解这种具体的、大的环境，因为总有一些企业能够适应这种环境，并且做好自己的主业。对我们来说，我们要基于政策环境做好个股和行业研究。 　　

《红周刊》：你之前在致股东信中评价巴菲特坚持而且灵活。在过去三年的这一轮大幅震荡中，您是如何运用这两点的？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

胡鲁滨：所谓的坚持，是坚持对的东西，也就是实事求是。灵活的本质也是实事求是，具体问题做具体分析。 　　

我认为，我们什么时候都要坚持正确的东西。“正确的事”用另外一个词概括就是规律，包括要商业逻辑和经济逻辑，它们是客观存在的，一直在发挥作用。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

比如，一家企业不重视小股东的利益，那么企业的很多作为会让小股东经受损失，这是一个规律，我们需要遵循。其他还包括商业规律，以及物理化学规律，都是需要坚持的方面。

　　

但当我们在分析每一家企业的时候，它们是不一样的，表现形式会显得很灵活。巴菲特有很多偏短期的操作，如航空股、麦当劳，还有伯克希尔历史上短期买入的一些其他公司，我觉得这些都是以实事求是为基础做出的操作。可能最开始买入的时候觉得企业发展经营良好，但一段时间后，发现了问题，所以做了卖出的决定。或者卖出后发现问题也没那么大，还出现了一个更有潜力的增长点，于是又买回来，这都没有关系。关键是要实事求是，具体问题具体分析。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

A股指数不能反映我们的经济增长我对中国目前的投资环境感到满意 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

《红周刊》：日本和印度股市创历史新高，中国市场离一个长牛还有多远？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)