中美消费细分行业市值分布迥异，具备全球优势的家电股有望逆势而上

发布时间：2023-07-02 03:39来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊 特约 | 庄正 张鹏远

　　

假设中美两国消费者的消费偏好差不多，且我们相信美国消费细分行业市值分布的今天，就是中国消费细分行业市值分布的明天。 　　

曾几何时，在下跌市或震荡市中，消费行业防御属性相对突出，股价往往有着不错的表现。只是在上一轮牛市中，消费行业在市场上涨中被当成成长行业炒作，在经历暴涨之后又经历暴跌。以致目前消费行业整体估值水平不高的情况下，部分细分消费行业已经出现明显积极现象和景气度上升。其中，受益于人民币贬值有利于出口，原材料价格下跌，弹性较大的家电板块有望表现亮眼，建议关注相关基金表现。

　　

中美消费“冰火两重天”

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可支配收入成为分水岭

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今年以来 QDII 基金美国消费主题基金单边上涨超过 30%，在同类QDII公募基金中排名前列。但中国最大的两只消费指数基金——汇添富主要消费(必选消费)和广发可选消费(可选消费)却分别下跌6.95%和上涨2.72%，落后海外同类指数。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这背后成因既有中美两个经济结构差异，又有经济下滑后不同政策差异，以及居民收入和杠杆率不同所导致。以经济结构为例，2021 年美国最终消费支出占GDP的82.59%，其中家庭最终消费支出比重较大，占 GDP的比重 68.21%。但中国家庭最终消费支出占GDP比重仅为38.37%。美国是以消费占主导的国家，我国是以投资占主导的国家。我们的经济结构转型，主要就是要扩大内需。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

但自 2008年以来，美国居民杠杆率从超过 100% 下降到了 76%，而中国居民杠杆率却从 20% 不到上升到超 过 62%。尤其是疫情后的 2020~2021年，美国政府曾先后三次大规模直接向居民部门发放补贴。让美国居民杠杆率在经历短暂上升后又快速下降，而中国居民虽然同样经历了疫情影响，但政府并未通过转移支付的形式提高居民可支配收入。这使得中国居民杠杆率虽然仍然低于美国居民杠杆率，但居民负债和可支配收入的比值却超过美国。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

这意味着，如果未来中国和美国居民的可支配收入增速相同的情况下，美国居民仍可通过透支(加杠杆)来维持消费，但中国居民却不得不把可支配收入更多用于还债(去杠杆)。这也使得很多的机构，包括有知名基金经理明确不看好消费。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

中美消费行业现结构差异 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

赢在食品、饮料与烟草

　　

曾几何时，消费行业在相当长时间里广受投资者青睐，像汇添富主要消费(必选消费)跟踪的中证主要消费指数2005年以来年化收益率高达17.89%，而广发可选消费(可选消费)所跟踪的中证全指可选消费指数同期的年化收益率也有9.03%。尤其是在下跌市或震荡市中，消费行业股票由于业绩波动大，防御属性突出，股价往往能在弱市里有着比指数更好的表现。

　　

只是在上一轮牛市中，消费行业在市场上涨中股价被过度透支，像汇添富主要消费在2019年~2020年两年上涨187%，显著跑赢同期沪深300指数的 81%。然后在经历暴涨后又经历暴跌——2021年2月10 日到2022年10 月 31日间最大下跌 43.4%，令投资者谈消费色变。

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但如前所述，长期消费品行业是个长坡厚雪的“赛道”，即使大消费行业作为一个整体受居民负债率较高，可支配收入增长乏力等宏观因素影响，受行业估值过高等短期市场因素影响失去吸引力，但细分行业仍然是不乏亮点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

假设中美两国消费者的消费偏好差不多，从中美两国消费行业结构的差异，或许能够挖掘出中国消费细分行业的亮点。正如下表中美两国消费细分板块市值占比差异所显现，在GICS分类下的消费者服务、非必须消费品分销和零售、日常消费品分销和零售、家庭与个人用品，中国相比美国均有2~4倍的占比差异；而食品饮料和烟草行业市值占比却是美国的两倍。

　　 　　

具体到消费者服务，其在中国的主要成份股包括中国中免、锦江酒店、华侨城、宋城演艺等，它们在A股的总市值是6500亿元，而在美国是麦当劳、星巴克、普利斯林(booking一家线上订房网站)等，它们在美股的总市值是11384亿美元。我们可以发现，中证旅游主题指数几乎涵盖了全部这些消费者服务上市公司，而基金市场跟踪该指数的基金有两只，分别是华夏中证旅游主题和富国中证旅游主题。目前旅游主题指数景气度在有行业指数基金跟踪的29个中证一级行业里排第二位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

事实上，在美国消费服务分类股票中出现了很多中国企业，它们包括携程、百胜中国、华住、新东方、好未来等，更有很多大型企业主营业务收入相当程度仰仗中国，像美高梅、金沙集团、新濠博亚娱乐等等。目前这些优秀的中国企业市值规模和A股上市消费服务分类股票总市值相当，它们没有在A股上市是A股投资者的损失。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

具有全球竞争优势的家电行业或成黑马 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)