国联民生并购方案落地 协同效应备受瞩目

发布时间：2024-05-31 10:28来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

以2023年末数据进行测算，国联证券净资产为181亿元；民生证券净资产为158亿元，加上配套募资，合并后的机构净资产规模将跻身行业前20名。国联与民生证券并购方案落地，业务整合正式开启，协同效应有望充分发挥，整合成效值得期待。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

5月12日，国联证券发布公告称公司拟以11.31元/股向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100%股份，并拟向不超过35名特定投资者发行股份，募集配套资金不超20亿元，发行A股股份数量不超过2.5亿股，拟用于民生证券业务发展。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此次交易以发行A股股份的方式支付交易对价，发行价格为11.31元/股。发行价相较停牌前一交易日(4月25日)的收盘价格10.46元/股高出8.13%，定价体现长期整合良好预期。以2023年年末数据进行测算，国联证券净资产为181亿元，民生证券净资产为158亿元，加上配套募资，合并后的机构净资产规模将跻身行业前20名。

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从业务角度来看，国联证券与民生证券在经纪与投行业务方面有整合机会。投行业务一直是民生证券的优势业务，从2021年至2023年，投行业务在营收中的占比分别为43%、63%、56%。Wind数据显示，2023年，民生证券IPO发行上市20家，行业排名第5，市场份额5.65%；共计募集资金200.67亿元，市场份额5.59%。同期，国联证券IPO发行上市4家，行业排名第22位，市场份额1.13%；共计募集资金23.68亿元，市场份额0.66%。

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从区域来看，民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区，国联证券则主要在无锡及苏南地区有相对较高的市场占有率。国联证券对民生证券的兼并将形成一定的优势互补。随着资本市场改革的持续进行，券商持续发力公募管理业务，积极加大战略布局，公司综合实力和ROE有望得以提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

定价体现长期整合良好预期 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

根据国联证券发布的发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，此次交易支付交易对价11.31元/股，定价体现长期整合良好预期。

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根据公告，此次交易中发行股份募集配套资金的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于募集配套资金定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，且不低于此次发行前公司最近一期经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产。此次交易以发行A股股份的方式支付交易对价，发行价格为11.31元/股。发行价相较停牌前一交易日(4月25日)的收盘价格10.46元/股高出8.13%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

虽然此次交易溢价增发以寻求换股收购，但投资者仍需关注最终交易对价。溢价发行新股，股东权益稀释相对有限：国联证券公告称公司拟通过发行A股股份的方式收购民生证券100%股份，收购比例较此前公告的95.48%进一步提升。新股发行价格11.31元/股，较公司公告当日收盘价溢价8%，2024年一季度净资产对应PB为1.79倍。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

由于交易对价仍未确定，后续进程仍待观察。截至公告当日，标的公司(民生证券)的审计、评估工作尚未完成，标的资产评估结果及交易作价尚未确定，本次交易前后的股权变动情况尚无法计算。

　　

此外，部分中小股东拟认购新股，初步进展顺利。截至公告当日晚，在民生证券的股东中已有北京利尔、索菲亚、时代出版三家上市公司发布公告称拟接受国联证券的换股收购，三者持有民生证券股份比例分别为2.58%、1.29%、0.65%。

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此次交易拟定增募集配套资金，支持民生证券业务发展。国联证券公告称公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份不超过2.5亿股，募集配套资金总额不超过人民币20亿元，用于发展民生证券业务。定增价格不低于募集配套资金定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，且不低于本次发行前公司最近一期经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产。

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协同效应有望充分发挥，整合成效值得期待，主要体现在以下三个方面：

　　

第一，整体规模提升。参考2023年的情况，若不考虑摊薄，国联证券与民生证券合计归母净资产335.71亿元，叠加后续通过定增募集配套资金，预计合并后归母净资产可排名行业第20位。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第二，业务能力整合。民生证券投行业务属行业第一梯队，2023年，A股IPO承销规模为200.67亿元，排名行业第6位，远超国联证券(同期IPO承销规模为23.68亿元，排名行业第24位)。待整合完成后，国联证券投行业务能力预计将大幅提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)