上市券商投资收益 改善背后的资产结构变化

发布时间：2024-09-25 09:33来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

虽然上市券商上半年营收、净利润同比下降，但二季度单季营收、净利润环比实现正增长。投资收益环比增长带动营收环比增长，投资收益环比改善主要取决于上半年股票、债券等大类资产走势与上市券商金融投资资产结构的变化。

　　

2024年上半年，43家上市券商实现营收1958.31亿元，同比下降16.8%；实现归母净利润680.17亿元，同比下降21%。由此可见，上市券商上半年营收、净利润均呈同比下降之势。

　　

分业务来看，上市券商各类主营业务收入均同比下降，投资收益、资管收入降幅较低，投行收入、利息净收入降幅较大。具体来看，上市券商上半年分部业务收入及增速如下：经纪收入481.58亿元，同比下降12.6%；投行收入140.03亿元，同比下降41.1%；资管收入226.96亿元，同比下降1.4%；利息净收入168.15亿元，同比下降29.1%；投资收益(含公允价值变动损益)766.07亿元，同比下降8%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

分部业务收入占比如下：经纪收入占比24.6%、投行收入占比7.2%、资管收入占比11.6%、利息净收入占比8.6%、投资收益占比39.1%，其他业务收入占比9%。从收入结构来看，上市券商上半年投资收益占比提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不过，从2024年二季度单季度来看，上市券商营收、净利润环比实现正增长。二季度，上市券商实现营收1316.84亿元，环比增长21.6%，同比下降4%；实现归母净利润367.12亿元，环比增长17.3%，同比下降10.8%。二季度，上市券商实现投资收益424.17亿元，环比增长24.1%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

投资资产占比提升杠杆率下降 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

二季度投资收益环比改善可从上市券商资产结构变化中得以体现：1.上市券商金融投资资产占总资产比重提升；2.上市券商金融投资资产中，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产(FVOCI)权益资产占比提升明显，FVOCI债权资产占比基本稳定；3.以公允价值计量且其变动计入其他当期损益的金融资产(FVTPL)资产中，债券类资产占比提升明显，基金类资产占比有所提升，股票类资产占比下降。

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因此，投资收益环比改善主要取决于上半年股票、债券等大类资产走势与上市券商金融投资资产结构的变化。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

上市券商杠杆率(杠杆率=(总资产-客户资金存款-客户备付金)/归母净资产)连续下降。截至上半年末，上市券商杠杆率简单平均值为3.37倍，处于连续下降趋势。大型券商中，中金公司期末杠杆率为4.97倍，系近年来首次跌破5倍；中信证券为4.51倍，华泰证券为3.88倍，国泰君安为4.43倍。

　　

杠杆率下降体现了上市券商的“缩表”困境，截至上半年末，上市券商总资产为12.1万亿元，较一季度末下降2577.26亿元，较2024年初下降1186.9亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从资产结构来看，上市券商上半年投资类资产占比提升，现金类资产、融资类资产占比下降，客户保证金、其他资产占比较稳定。截至上半年末，与一季度相比，投资类资产占比提升至52.6%，融资类资产占比下降至13.8%，是两项变动较为明显的资产。融资类资产占比下降，主要与股市景气度、投资者风险偏好及政策变化有关。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

截至上半年末，上市券商FVTPL资产规模为4.43万亿元，占全部金融资产比重为71.5%。有锁下降。从结构角度看，2024年以来，债券、基金等资产占比明显提升，股票占比明显下降；其中，债券资产占比由2022年年末的45.6%提升至2023年年末的45.8%，并在2024年二季度末进一步提升至49.7%。与此同时，股票资产占比由2023年年末的24.6%降至2024年二季度末的18.1%。此外，基金资产占比也有所提升，考虑到2024年上半年大类资产状况，基金资产底层或多以债券资产为主。

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另一方面，FVOCI债权资产在全部资产中的占比较为稳定，每逢年末有跳升。截至上半年末，上市券商FVOCI债权资产为1.32万亿元，占全部金融资产的比重为21.4%。FVOCI债权资产占比较长时间稳定在21%-22%的区间，每逢年末时会有小幅波动。

　　

FVOCI权益资产在全部金融资产中的占比明显提升，但资产体量仍然较小。截至上半年末，上市券商FVOCI权益资产为3477.16亿元，占全部金融资产的比重为5.6%。FVOCI 权益资产规模及占比呈现连续上升趋势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

由此可见，上市券商资产端呈现出显著变化，主要有以下两个方面：

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一是FVOCI权益资产规模及占比连续提升。顺应股票市场审美，券商也有所参与高分红、高股息的投资。结合上半年高分红股票的市场表现，FVOCI权益或为上市券商贡献了良好的投资收益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

二是FVTPL中债券及基金资产规模及占比有所提升，股票资产规模及占比下降。且考虑到上半年各个大类资产表现，基金资产或多以债券为底层。结合上半年债券市场、尤其是利率债市场的良好表现，FVTPL中的债券及基金投资或为上市券商贡献了良好的投资收益。不过，从负债端来看，上市券商各类负债占比基本保持稳定。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

经纪与信用业务持续承压

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(小编：财神)