互换便利：放宽风控指标 券商参与动力强

发布时间：2024-11-01 16:49来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

互换便利充分考虑券商资本束缚和报表波动等因素，利于提升其股票增持动力和能力，有望为资本市场注入增量资金，切实提振投资者信心，金融组合拳呵护市场信号鲜明。而且，券商通过使用互换便利投资股票或股票ETF可获得增量投资收益，用于股票ETF做市可节约部分资本金，提高用表效率。 　　10月18日，央行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。为提升非银机构参与动力，互换便利操作细则在资本占用、记账方式、期限和费率、质押品折算率等重要方面做出了指引，重点内容包括以下五个方面： 　　第一，不消耗非银机构净资本。换入的国债和央票不纳入“自营非权益证券/净资本”分子计算范围，且相关的自营权益资产、做市持有的权益资产不纳入“自营权益证券/净资本”分子计算范围。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第二，降低非银机构风险控制指标的影响。换入的国债、互换央票及回购融资后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产，不计入表内资产总额、减半计算市场风险和所需稳定资金。

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第三，可计入其他综合收益(OCI)权益账户。符合条件的投资，经公司内部评估后可归入其他权益工具核算。? 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

第四，质押品折算率原则不超90%，补仓线75%。质押品范围包括AAA级债券(含ABS)、股票ETF、股票、公募REITs等。

　　

第五，期限为1年，可提前到期，也可申请展期，费率通过单一价格(荷兰式)招标确定。

　　

　　直接增加券商持有股票规模 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

互换便利细则的出台，非银机构或有较强参与动力，其操作流程主要分为三个步骤：第一步，非银机构通过一级交易商质押债券、股票ETF等，从央行换入高流动性的国债和央票；第二步，非银机构以换入的国债、央票等在银行间市场以回购方式进行融资；第三，非银机构将融资投资于资本市场，具体包括股票、股票ETF等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

目前互换便利首批申请额度为2000亿元，资金全部只能用于投资股市，资本市场获得规模较大、确定性强的增量资金，有助于市场信心增强、预期回暖，有望吸引各类活跃资金参与股市投资。此外，互换便利细则提到，符合条件的投资可以计入OCI账户，证券公司等非银机构可以通过互换便利方式投资高股息权益资产，实现较为稳定的投资者收益，因此参与动力较强。资本市场获得确定性增量资金，叠加高股息资产获得增配，市场底部有望进一步夯实。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在个人资金方面，个人投资者银证转账趋势有所提升，两融余额回升速度较快、幅度较大。在机构资金方面，股票型ETF份额扩张，资产净值规模增长；此外，权益公募基金的股票仓位近期也有所提升。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在中长期资金方面，2024年以来，汇金增持较多股票ETF以稳定市场。短期来看，市场维稳仍较为重要，预计汇金资金入市动作将与此前一致。社保基金为中长期资金，伴随资金规模的不断累计，股票投资规模也相应获得提升。随着保险资金运用余额的增加，股票投资规模也有望增加。

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受多重因素的影响，2024年以来，长端国债利率不断下行，10年期国债收益率降至2%附近，国债收益率曲线趋于平坦化。此前，央行已经多次对长端国债利率的过度下行提示风险。《2024年第二季度中国货币政策执行报告》明确指出，2024年以来，国债收益率持续较快下行，已明显偏离合理中枢水平，不断累积金融风险，并称，“必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。”

　　

而央行持有债券规模扩张，有利于利率曲线的管控，互换便利操作有望为央行在债券市场“买短卖长”提供更多储备，彰显出央行对于长端利率过度下行的担忧和引导。截至2024 年8月末，央行持有的国债约为2万亿元。

　　

另一方面，若证券公司持有权益资产规模提升，则弹性有望增强，互换便利将直接增加证券公司持有股票的规模，有望增强证券公司的弹性。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

当前，金融投资资产已占据证券公司总资产的60%以上。细分来看，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVTPL)的占比有所下降，以公允价值计量且其变动计入其他收益的金融资产(FVOCI)的占比提升明显。结合互换便利细则，证券公司可结合OCI账户进行相应权益投资。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从政策目标诉求来看，互换便利充分体现政策对资本市场健康发展的强力支持态度。证券公司参与互换便利操作，一是有望提升自身投资收益，二是有望发挥稳定资本市场功能，不仅有利于证券公司获得短期收益，更有助于证券公司长期发展。

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　　放宽券商风控要求超预期

　　

目前，中国证监会已经同意20家证券、基金公司申请互换便利，首期操作额度5000亿元，首批申请额度已超2000亿元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)