LPR改革或重塑银行资产比价

发布时间：2024-11-11 17:47来源：证券市场周刊散户吧字号：大 中 小

贷款基于短端政策利率定价的影响可能会重塑银行资产比价，随着债贷比价或将恢复联动，银行资产配置更灵活。未来政策利率的调整可能直接影响到贷款内部成本，对降低实体融资成本有帮助，贷款价格战竞争意义不大，可能带来贷款竞价策略的调整。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　贷款基础利率(LPR)于2013年10月开始正式运行，首批报价行共有9家，报价期限1年，计算方式为每个工作日在各报价行报出本行贷款基础利率的基础上，剔除最高、最低各1家报价后，剩余进行加权平均计算得出。由此可见，LPR的产生是利率市场化进程中的关键一步。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

2013年以前，央行长期通过贷款基准利率直接确定和调整商业银行贷款价格，相比于货币市场，中国贷款利率体系的市场化程度较低。2013年7月19日全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构自主确定贷款利率水平。但“隐性下限”的存在制约了实际利率下行的幅度，这一定程度上也使利率传导的效果大打折扣。

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LPR的推出为进一步推动利率市场化改革做准备。而且，LPR改革的同时，监管为银行降低负债成本，银行净息差实际上未受损。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

　　债贷利率联动加强

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2019年，LPR改革打破了贷款利率隐形下限，降低了实体融资成本。同时由于2018年以来中国人民银行和银保监会对影子银行、P2P等强监管，促使银行负债成本下降，带动银行息差回升，2019年达到2.2%。

　　

2019年LPR改革的目标诉求是使得货币政策传导渠道疏通，债-贷利率联动加强。2019 年LPR改革后，LPR报价方式、报价银行、报价频率、计算方式等方面均进行了相应的改进。

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在报价方式方面，按公开市场操作利率加点，其中公开市场操作利率主要指中期借贷便利(MLF)。在报价银行方面，LPR的报价行扩大到18家，2024年1月22日，中信银行和江苏银行亦被纳入，LPR报价行增加至20家。在报价频率方面，将原来的LPR每日报价改为每月报价一次。在计算方式方面，LPR由全国银行间同业拆借中心根据报价行报价，按去掉最高和最低报价后算数平均，并向0.05%的整数倍就近取整计算得出。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

在2019年LPR改革后，债贷利率联动加强。从2019年三季度评估时起，央行将LPR运用情况及贷款利率竞争行为纳入MPA的定价行为项目考核，推动银行更多应用LPR，至此 MLF利率—LPR报价—贷款利率的货币政策传导链形成，以MLF利率为主导的政策利率将贷款市场和债券市场定价连接起来。此外，市场利率自律定价机制也将“LPR融入内部资金转移定价曲线构建”情况纳入考核，从微观考核层面上进一步强化了债贷利率联动。

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MLF创设于2014年9月，在汇改后逐渐成为央行供给基础货币的主要工具。截至2024年9月末，MLF余额为6.88万亿元。对于为何选择MLF利率作为LPR挂钩利率，央行曾解释称，MLF利率是央行中期政策利率，代表了银行体系从中央银行获取中期基础货币的边际资金成本，适合作为银行贷款定价的参考。

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近年来，新发贷款利率降幅远高于LPR降幅。2024年9月，新发放企业贷款加权利率为3.63%，新发放按揭贷款利率为3.32%，均处于历史低位。2023年以来至今(截至2024年9月末)，新发放按揭贷款利率累计下降94BP，而LPR5年期仅下降45BP，MLF利率下降75BP。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　 　　 　　

MLF长期刚性且高于银行负债成本，流动性传导容易出现分层。如银行更倾向发行同业存单而不是申请MLF补充流动性，2023年以来实体融资需求缓慢，优质资产荒背景下银行更注重管控负债成本，MLF利率较高，银行缺负债时更倾向通过发行同业存单补充负债。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

此外，从贷款定价角度来看，LPR当前挂钩MLF，很难反映贷款实际供需。根据货币政策报告披露的数据，很大比例贷款都运行在LPR以下，但LPR其实应该是银行的最优客户贷款利率。

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2024年6月，央行行长潘功胜在第十五届陆家嘴论坛上表示，要持续改革完善LPR，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。至此，LPR可能与MLF脱钩，转向与7天公开市场操作利率(OMO)挂钩。

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　　FTP双轨制导致利率倒挂 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

从银行内部收息来看银行内部资金转移定价(FTP)的决策分化，FTP双轨制的存在，加上因存贷市场和资金市场分割，经常会导致利率倒挂的情况出现。比如资金融出利率和短债利率、同业存单利率倒挂，企业存款利率和信用债利率倒挂。2024年以来，资金利率和短债利率倒挂明显。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

(小编：财神)