聚焦IPO | 中兴新材毛利率大幅低于同业，研发费用增加却不见专利成果

发布时间：2023-04-20 09:09来源：证券市场红周刊散户吧字号：大 中 小

红周刊丨胡靖聆

　　

拟上市的中兴新材招股书显示，其产品毛利和产品单价周期与同业表现几乎完全不同。在发明专利层面，公司最近两年的发明专利申请也较少。

　　

深圳中兴新材技术股份有限公司(以下简称“中兴新材”)正在注册当中，其招股书显示，公司是国内干法隔膜细分行业市占率第一的公司，但是产品毛利率却远低于可比公司。而公司特别提到的增厚毛利率的三层共挤隔膜产品，其单价如何却没有在招股书中予以披露。

　　

此外，作为创新型企业，中兴新材研发费用逐年递增。不过，自2022年以来，其申请发明专利信息相对稀少，公司的创新能力令人担忧。

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毛利率大幅低于可比公司 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

核心产品售价“隐身”

　　

中兴新材主要产品包括干法隔膜及涂覆膜，其中干法隔膜主要产品系列包括单层隔膜、双层隔膜和三层共挤隔膜，三层共挤隔膜的性能更具优势。2020年以来，以新能源汽车行业为代表的下游市场需求持续回暖，带动隔膜销售价格有所提升。报告期内(2019年-2022年前三季度)，公司的营业收入分别为6306.46万元、9127.99万元、3.26亿元和4.30亿元，收入水平持续快速增长。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

目前，专注干法隔膜业务的拟上市公司是中兴新材和惠强新材，此外星源材质和恩捷股份也有干法隔膜业务。在干法隔膜领域，根据高工产业研究院统计，2022年中兴新材干法锂电隔膜出货量占我国干法锂电隔膜总出货量的比重达29%，2021年和2022年连续两年位居国内干法锂电膈膜出货量第一名。

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《红周刊》注意到，相比市占率，中兴新材的产品毛利率相对不高。报告期内(2019年-2022年前三季度)，中兴新材毛利率远不及干法锂电膈膜的可比公司。招股书显示，报告期内中兴新材毛利率分别为-48.11%、0.25%、23.88%和26.22%，2019年～2021年，同行业干法膈膜的毛利率均值分别为50.12%、36.19%和34.74%。惠强新材在回复上交所问询函中提到，2022年公司干法隔膜的毛利率为36.65%(见附表)。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

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其中，2019年和2020年，中兴新材的毛利率为负值或低于1，公司在招股书中解释称，2019年、2020年上半年干法隔膜行业景气度下降、产品市场价格下跌等因素影响，公司短期陷入亏损(2019年和2020年的净利润分别为-7546.08万元、-8493.92万元)，在2019年、2020年上半年处于非正常的生产经营状态。从销售单价来看，2019年和2020年公司的干法锂电基膜的单价分别为0.56元/㎡和0.51元/㎡，结合该产品的收入4423.87万元和7541.24万元，计算得到销量分别约为7899.77万㎡和14786.75万㎡。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不过在同行业公司中，2019年和2020年惠强新材的干法隔膜销售单价分别为0.82元/㎡和0.61元/㎡，结合该产品的收入11068.98万元和13188.05万元，计算得出销量分别约为13498.76万㎡和21619.75万㎡。惠强新材2019年和2020年的净利润分别为2922.22万元和3431.55万元。惠强新材在问询函回复中提到，星源材质2020年的干法隔膜单价为0.85元/㎡，2020年干法隔膜收入为2.20亿元，计算出销量约为25882.35万㎡。可以看到，惠强新材和星源材质的销量和销售单价要高于中兴新材，因此中兴新材所述的行业景气度下降、产品市场价格下跌的情况是从何得出的？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

到了2021年和2022年1-9月，中兴新材的盈利能力迅速提升。而在2021年，惠强新材和星源材质的干法隔膜单价均处于下降趋势，分别为0.57元/㎡和0.76元/㎡，相较2020年分别下降6.28%和10.48%。对于售价下降，惠强新材在招股书中解释，公司在生产成本下降和订单量增长的同时，逐渐降低隔膜产品的单价以提升市场占有率。此外，锂电池行业的降本需求给隔膜行业提出了更为严格的成本控制要求，行业内优势企业通过降低价格以确保市场份额和经济效益。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

不过，2021年和2022年1-9月中兴新材的单价却在提升，销售单价分别为0.61元/㎡和0.64元/㎡，2021年单价同比提升19.61%，与同行业公司售价走势相反。中兴新材解释称，是市场需求增加以及公司产品结构优化等原因所致。2021年，公司三层共挤隔膜产品批量供货，销售单价相对较高，提高了当年公司基膜的整体销售单价，不过中兴新材在招股书未单独披露三层共挤隔膜单价。三层共挤隔膜销售占比从2019年、2020年的0.75%、3.79%大幅上升至2021年的43.59%，2022年1-9月，公司的三层共挤隔膜占主营业务收入的比例64.36%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　

惠强新材在回复问询函中也提到，2020年～2022年公司的三层共挤隔膜销售收入分别为9775.18万元、11234.73万元和20307.97万元，在干法隔膜销售收入中占比分别为74.12%、56.64%和68.67%，这与中兴新材最近两年的销售占比接近。2020～2022年惠强新材三层共挤隔膜销售均价分别为0.63元/㎡、0.62元/㎡和0.57元/㎡，处于下降趋势。另外，根据惠强新材招股书，在2019年，公司三层共挤隔膜销售收入为7761万元。

　　

(小编：财神)