广发证券：澳门博彩业世界杯影响落地 客流恢复有望带动GGR增长

发布时间：2026-08-06 09:44来源：智通财经散户吧字号：大 中 小

　　智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，澳门博彩行业层面，6-7月世界杯分流影响已落地，赛事结束后澳门博彩收入呈现恢复趋势，8月GGR有望恢复增长。长期来看，澳门博彩受到便利的签证政策、非博彩活动吸引客流、中长期财富效应带动，有望持续修复。估值来看，近期澳门博彩板块受到港股带动+高切低资金关注。从估值来看，目前澳门博企EV/EBITDA 估值普遍位于6-10x，处于历史较低区间，建议关注澳门博彩龙头金沙中国(01928)、银河娱乐(00027)。

　　广发证券主要观点如下：

　　短期受世界杯分流影响，预计8月恢复增长

　　2026 年以来，澳门博彩GGR 前5 个月累计同比增长10.9%，增速保持在双位数，6-7 月受到世界杯赛事分流及25 年高基数影响，GGR 分别同比下降12.1%/8.4%，7 月世界杯赛事已完结，8 月澳门博彩有望恢复增长。量价拆解来看，游客数量方面，通关政策的开放与便利化贡献了显著的游客增量，“一周一行”“一签多行”占个人游中国内地入境旅客比重超过30%。从价来看，澳门博彩人均GGR 与贵宾/中场收入结构和财富效应有关，中长期随着海外流动性压力缓解，港股估值存在修复空间。港股估值修复有望带来澳门博彩人均GGR 的同比提升。

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　　金沙中国、美高梅中国已发布Q2 财报

　　金沙中国Q2 净收入同比减少50%、经调整EBITDA 同比下降24%，美高梅中国总收益同比微降0.5%至86.25 亿港元、经调整EBITDA 同比下降7.4%，两家均受低赢率和世界杯分流高端客群的冲击——金沙威尼斯人Q2贵宾赢率仅0.62%、巴黎人为-2.26%，美高梅美狮贵宾赢率降至2.8%(同比-0.7pct)，剔除赢率影响后金沙经调整EBITDA 同比降幅可缩窄至9%。但转码额与非转码额表现亮眼：金沙贵宾转码额同比增长70%、中场和老虎机增速高于大盘，Q2 整体GGR 仍同比增长4%(优于持平的澳门大盘);澳门美高梅贵宾转码数同比增长51.9%、中场赢率同比提升3.1pct。展望下半年，世界杯扰动消退后客流已明显回升(7 月MGM 标准化GGR超过Q1 水平)，金沙将低赢率视为未来营销储备、赢率或将回归正常。金沙中国计划优化回赠与运营开支，下半年计划回赠继续优化、运营开支增速放缓。美高梅则继续翻修近100 间套房以增强高端客吸引力。

　　风险提示

　　行业不确定性风险、外汇管制收紧的风险、法律与政策风险等。

(小编：财神)