光大宏观：10月美国通胀超预期降温，未来美联储加息步伐有望放缓

　　10月美国通胀数据大幅低于市场预期，核心CPI环比明显改善，核心CPI同比也基本确认见顶回落。数据发布后，市场情绪升温，美股、黄金价格大幅上涨，美债利率、美元指数明显回落。本文主要分析当前美国通胀超预期降温的原因，并展望2023年美国通胀前景。

　　核心观点：

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　　10月美国通胀超预期降温，未来美联储加息步伐有望放缓，后续重心落在通胀下行斜率。但通胀回落并非一蹴而就，当前降温领域主要集中在核心商品，食品、能源、住房价格仍维持韧性，预计明年二季度前通胀下行速度依然较慢。

　　展望2023年，考虑到房地产市场和商品需求已在持续降温，将带动明年美国通胀持续回落。但是，鉴于劳动力供给刚性约束、服务消费需求仍有韧性，叠加地缘政治风险暂未消减，预计美国高通胀问题仍然难以消除，预计2023年美国CPI同比中枢回落至4.1%。

　　2023年美国通胀展望：高通胀缓和，但难以消除 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　展望2023年，在美联储持续加息背景下，需求回落将带动供需缺口逐步弥合，当前房地产市场和商品需求已在持续降温，将带动明年美国通胀持续回落。一则，供应链压力已在逐步缓解，汽车等耐用品价格见顶回落；二则，房价回落已经传导至新签租约价格，预计住房通胀的回落最早将在明年初体现。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　但是，鉴于劳动力供给刚性约束、消费需求仍有韧性，叠加地缘政治风险暂未消减，预计美国高通胀问题仍然难以消除。基准情形下，我们预计2023年CPI同比中枢在4.1%，预计最早在明年年末通胀水平回落至2%附近。

　　一是，尽管明年消费增速将延续回落，但鉴于超额储蓄缓冲作用仍在、服务消费向上修复尚未结束、居民偿债负担处在低位，预计消费端仍具有韧性。

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　　二是，美国劳动力供给不足是长期问题，短期内难以有效缓解，招工难或将导致企业在裁员时更加谨慎，劳动力市场降温可能是一个相对偏慢的过程。

　　三是，地缘政治角度看，OPEC+正在重夺全球原油定价权，有意维持高油价环境；俄乌冲突加速全球能源供应链重构，未来阶段性供给短缺风险仍然存在。

　　风险提示：俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；通胀发展超预期。

　　1、10月美国通胀降温，美联储加息步伐有望放缓

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　　10月美国通胀数据大幅低于市场预期，核心CPI环比明显改善，核心CPI同比基本确认见顶回落。10月CPI同比增7.7%，前值 8.2%，市场预期 7.9%；季调后10月CPI环比增 0.4%，前值 0.4%，市场预期0.6%；10月核心CPI同比增 6.3%，前值 6.6%，市场预期6.5%；季调后10月核心CPI环比增 0.3%，前值 0.6%，市场预期0.5%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　美国通胀降温主要体现在三方面： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一是，二手车、家居用品、服装等核心商品价格回落速度较快，主要与供应链持续恢复、海运价格回落、商品需求减弱有关。核心商品价格环比为-0.4%（前值0%），其中，二手车和卡车价格环比-2.4%（前值-1.1%），新车价格环比0.4%（前值0.7%），家居用品环比-0.2%（前值0.6%），服装价格环比-0.7%（前值-0.3%）。

　　二是，医疗保险价格环比转负，主要源于CPI特殊的滞后统计方法，这一拖累将持续至明年9月。10月医疗保健价格环比回落至-4%，上月为2.1%。CPI对医疗保险价格计算是基于留存收益法的间接方式，是一种净利润的概念。由于统计数据来自于行业，无法月度更新，一般在下一年10月左右才能获取上一年留存收益的数据，并将年度数据转化为月度数据，分摊至12个月内。因此，2022年10月起，医疗保险价格进入新一轮调整周期（为期1年），其计算依据为2021年的留存收益， 由于2021年就医人数增加、保险支付费用增加，其留存收益低于2020年，意味着从今年10月起，医疗保险价格的环比负增长将持续至明年9月。

　　三是，交通服务价格环比回落。10月，交通服务价格环比为0.8%（前值1.9%），环比回落主要体现在机动车维修保养、汽车租赁、机票等领域，而机动车保险价格环比仍高于前两个月。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)