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兴证宏观美国12月非农数据点评：工资降温的“好消息”

发布时间：2023-01-08 06:20来源：全球财经散户吧字号：大中小

　　美国2022年12月季调后非农就业增加22.3万人，低于前值的25.6万人；失业率下降至3.5%，劳动参与率回升，小时工资环比、同比回落且低于预期。非农发布后，股债双涨、美元走弱，市场加息预期降温。对于本月非农数据和市场反应，我们的解读如下：

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　　联储和市场交易关注的核心——小时工资增长出现降温信号。

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　　12月新增非农就业22.3万人，略高于预期的20.3万人；本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　虽然失业率意外降至3.5%，但劳动参与率终于逆转前三个月的下行趋势，上升至62.3%；本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　小时工资环比和同比均回落，其中同比降至21年9月以来最低。

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　　分行业来看，服务业供需错配仍然严重，零售与制造业放缓。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　休闲和酒店业供需错配最严重，总就业人数较疫前仍有5.5%的缺口；本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　22年下半年以来交运仓储、零售、批发与制造业新增就业整体放缓，联储大幅加息对和生产活动密切相关的行业就业产生影响。

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　　整体劳动参与率回升，但青壮年、低学历、低技能劳动参与率继续下降。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　尽管劳动参与率回升，但就业人数增加带动12月失业率整体下降；

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　　25-34岁人群劳动参与率显著下滑；高中毕业和本科肄业的劳动参与率均有所下降。低技能人群返岗意愿依然低迷，服务业的劳动供需矛盾仍有可能继续支撑非住房核心服务的通胀粘性。

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　　市场反应：加息预期降温，股债双涨。

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　　非农公布后，美股三大股指高开，6日收涨；10年期美债收益率跌破3.6%；美元指数暴跌近200bp，截至1月7日跌破104；

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　　市场加息预期降温，CME期货隐含12月加息25bp的概率为69.1%。

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　　工资增速放缓有望缓解通胀压力，但市场与联储的博弈仍是进行时。12月失业率意外下行，但市场交易核心已转向鲍威尔去年强调的抗通胀关键——工资上涨，12月小时工资增速显著回落叠加劳动参与率回升无疑给市场带来“好消息”，加息预期降温。同时，当日发布的12月ISM非制造业PMI跌破荣枯线，对经济衰退的隐忧也将掣肘联储加息。然而，青壮年和低学历劳动参与率延续下行，高接触性服务业的就业缺口尚未修复，暂时改善的劳动力市场数据对联储决策变化的支撑或有限，服务业通胀粘性仍可能造成联储超预期鹰派的风险。同时，失业率再度下探和新增就业再超预期显示出劳动力市场的韧性，释放衰退交易的反向信号。正如12月FOMC会议纪要所强调，当前市场侧重于部分向好的信号而过早宽松交易可能偏离联储指引，令联储不得不为了更有效地抑制需求而保持鹰派。

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　　风险提示：通胀持续性超预期，美联储货币政策收紧超预期。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正文

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　　整体情况：劳动参与回升，小时工资回落

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　　12月新增非农就业人数再超预期。12月新增非农就业人数22.3万人，高于预期的增加20.3万人，低于11月新增的25.6万人；疫情前就业人数缺口于7月补齐后持续缓慢修复。本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM