继续关注疫情政策——全球大类资产周报（海通宏观 应镓娴、李林芷、梁中华）

　　本轮国内风险资产的“反弹”，债券类资产的下跌，主要和预期的变化有很大关系。从国内来看，疫情政策的优化，房地产政策的边际积极，是最重要的两个方面。我们认为，房地产政策更多是对于一些本身经营稳健的开发企业提供边际支持，强刺激并不会成为主要基调，所以需求端偏弱的局面或仍将延续。市场对于疫情政策的预期反应较为提前，而近期疫情在多地再度爆发，需要关注在一些核心城市面对疫情爆发后的具体做法，可能又会对市场预期产生较大影响。

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　　从结构上来看，权益方面，可以继续关注疫情优化相关的医药类资产，以及预期改善、之前下跌较多的港股资产；债券方面，有赎回导致的负债端压力，但中期来看，利率大幅上行的风险是可控的，毕竟房地产还有很多问题需要出清，疫情对经济的影响或仍将延续一段时间，货币政策也很难明显收紧，可以关注超调带来的配置机会。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　全球大类资产：美元反弹，黄金下跌 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　对比上周（ 11/11-11/18 ）全球大类资产价格表现，在美联储官员鹰派发言下，美元指数小幅反弹，美债利率基本持平，美股和商品指数下跌。上周，恒生指数以 3.9% 领涨，新兴市场股指整体也上涨 1.1% ，还有美元指数上涨 0.3% ，而其他资产价格普遍回落。跌幅较高的有 COMEX 铜（ -6.5% ）、高盛商品指数（ -4.2% ）、伦敦金现（ -1.2% ），同样下跌的还有发达市场股指（ -0.5% ）、标普 500 （ -0.7% ）、 10 年美债期货（ -0.1% ）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　国内方面，上周股市上涨，债市跌幅扩大，人民币汇率先升后贬。上证综指小幅上涨 0.3% ，中债总全价指数下滑 0.6% （前一周跌幅 0.3% ），南华商品指数下跌 0.6% ，人民币兑美元汇率先升后贬，总体下跌 0.2% 。

　　对比 11 月以来全球大类资产价格，恒生指数涨幅已经达到 23% ，涨幅较前的还有新兴市场股票指数（ 8.9% ）、南华商品指数（ 7.3% ）、伦敦金现（ 7.2% ），发达市场股指（ 3.0% ）表现弱于新兴市场；人民币汇率涨幅达 2.4% ，较上周略有缩窄，美债期货也上涨 1.4% 。而跌幅领先的是 IPE 布油（ -7.5% ），其次是美元指数（ -4.4% ）。

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　　综合来看，上周大类资产表现上：新兴市场股票>；美元>；美债>；发达市场股票>；商品>；中债>；贵金属；11月以来资产表现为：新兴市场股票>；商品>；贵金属>；发达国家股票>；美债>；中债>；美元。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　股票市场：国内价值股上涨

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　　上周，全球股票市场涨跌互现，港股领涨。其中，恒生指数、越南胡志明指数、德国 DAX 指数分列涨幅前三，分别为 3.85% 、 1.55% 和 1.46% ；巴西 IBOVESPA 指数、纳斯达克指数和韩国综合指数为跌幅前三，分别为 3.01% 、 1.57% 和 1.56% 。从估值来看，大部分股指处于历史相对低位，日经 225 、印度 SENSEX30 指数和道琼斯指数处于历史中位数附近，中国、越南、欧洲大部分指数处于历史低分位数。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上周国内指数大部分上涨，港股持续反弹，但中小盘和成长股仍有压力。A 股指数中，跌幅居前的分别是创业板指（ -0.65% ）、沪深 300 成长（ -0.62% ）和上证中盘（ -0.30% ），涨幅居前的均为港股指数，分别是恒生科技（ 7.19% ）、恒生中国企业指数（ 4.40% ）和恒生指数（ 3.85% ），主因基本面预期改善、美联储政策退坡可能性增加。从风格看，本周价值和成长表现不一；从规模看，大盘指数优于中小盘指数。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从PE估值看，成长风格指数高于历史中位数，恒生科技指反弹至历史高位，但大部分指数仍处于偏底部区域。恒生科技指数 PE 估值修复至历史 90% 分位数以上，成长风格的沪深 300 成长指数和全指成长指数仍保持历史中位数以上。不过，上证 50 、沪深 300 价值、全指价值指数等大盘、价值指数仍处于历史底部位置。

(小编：财神)