信达宏观：出口增速压力或大于进口

　　出口增速再创年内新低。12月出口同比增速继续下滑，再创年内新低。一是外需仍在下行通道，二是价格对出口的支撑作用减少。 1）分国别看，美国对我国出口的拖累作用依旧最大，东盟继续支撑总出口，而中国对欧盟出口增速降幅扩大，继续拖累我国出口。从成员国结构上看， 11月东盟出口增速的主要支撑来源于新加坡，从目前已公布的 6个东盟成员国数据来看， 12月新加坡和越南对东盟出口增速的贡献均有明显回升。 2）分商品结构看，能源产品中成品油量价齐升，表现亮眼；出口增速边际走弱幅度较大的是稀土和钢材， 12月稀土和钢材量涨价跌，同比增速走弱主要是受价格变动的拖累。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　内需不振拖累进口，成品油仍是亮点。12月进口同比降幅有所收窄，背后有一部分原因是源于上年同期基数走低。而 12月进口同比增速维持负增长，主要是受到内需修复不足的拖累。 12月作为疫情管控优化调整首月，内需修复不足，原因有二： 1）从生产端来看，防控措施优化调整后出现大范围感染，客观上导致企业用工紧张，叠加春节假期临近，制造业企业陆续停工放假， 12月制造业景气度有所回落； 2）从消费端来看，受 2022年两轮疫情影响，居民收入受损，阻碍内需修复。分产品看，工业原料及高新技术产品延续下滑态势，机电产品和高新技术产品进口同比增速已连续 10个月保持负增长。值得注意的是，在进口数量高增的支撑下，成品油同比增速成为 12月进口的一个结构性亮点。

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　　出口增速压力或大于进口。2022年底，出口和进口增速的压力都增大，但出口面临的压力或更大。我们认为今年上半年的出口增速表现可能还会延续，进口同比增速或呈逐步修复态势。一方面，全球需求放缓持续对出口增速施加压力。我们认为今年上半年出口增速的弱表现或仍将持续，中国对东盟的出口或难以扭转出口继续负增长的局面。另一方面，随着国内防控措施优化，国内消费和生产需求潜力有待释放。12月疫情防控措施优化调整后，各大城市经历疫情峰值，国内生产阶段性放缓，进口增速跌入低点。我们认为在国内防控措施优化的背景之下，疫情峰值过后国内需求将逐步复苏。随着国内生产和消费逐渐回暖，进口增速或呈逐步修复态势。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　风险因素：国内疫情再度反弹，东盟景气度超预期等。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　正文

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　　一、出口增速再创年内新低

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　　12月出口同比增速（以美元计）为-9.9%，市场预期-10.64%，前值为-8.9%。

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　　出口增速继续下滑，一是外需仍在下行通道，二是价格对出口的支撑作用减少。

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　　首先，分国别看主要目的国的需求变化，其中，美国的拖累作用依旧最大，东盟继续支撑总出口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　1）三大出口目的国中，美国拖累作用依旧最大。12月对美国出口同比增速为-19.51%，拖累总出口2.89个百分点。从终端消费者需求来看，与11月相比，12月美国红皮书商业零售周同比的中枢小幅下降。而随着美国国内耐用品消费的减弱，由耐用品生产需求带来的机电类产品出口增速仍在回落。从制造业市场需求来看，12月美国ISM制造业PMI录得48.4%，仍在收缩区间；12月ISM的制造业新订单PMI为45.2%，为年内最低值，制造业新订单持续走弱拖累对我国产品的进口。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2）对欧盟出口增速降幅扩大，继续拖累我国出口。对欧盟出口增速从11月的-10.63%下降至12月的-17.50%，拖累总出口2.49个百分点。从欧盟成员国上看，中国对德国和荷兰的出口同比降幅均继续扩大，而对法国和意大利的出口同比降幅有所收窄。从景气度上看，12月欧元区PMI为47.8%，比11月的47.1%略有回升，但仍然在收缩区间。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3）对东盟出口增速维持正增长，继续保持对总出口的支撑。东盟已经连续三年成为中国第一大贸易伙伴，上年中国与东盟的进出口总值增速高达15%。12月东盟出口同比增速为7.48%，为总出口同比增速贡献1.31个百分点。从成员国结构上看，11月东盟出口增速的主要支撑来源于新加坡。从目前已公布的6个东盟成员国数据来看，新加坡和越南对东盟出口增速的贡献均超过2个百分点。

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(小编：财神)