有新高，有新低，化工板块为何显著分化？四季度怎么走？

　　各抒“所”见

　　过去的三季度，整个大宗商品主要经历了大跌之后的修复行情。其中，有色在各板块中表现最强，软商品表现最弱，能化板块则在本轮行情修复中处于居中位置，各品种表现涨跌差异较大。譬如，甲醇近期创了新高，而PVC则是创了新低。同一个板块，走势显著分化。对此，期货日报记者专访了紫金天风期货研究所所长贾瑞斌，就能化板块主要品种走势及其产业链情况进行了分析和展望。

　　“回顾前三季度，化工板块整体的行情脉络比较清晰。”紫金天风期货研究所所长贾瑞斌在期货日报记者采访时表示，一季度俄乌冲突持续推动化工品价格上行，二季度地缘政治难题未解，疫情导致的物流短缺、能源成本坚挺导致了化工品指数于6月份创出了年内新高。然而，美联储的加息与海外的衰退预期终结了大宗商品的上涨，并最终演变出了一轮罕见的商品共振式下跌。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　进入7月中旬后，整个行情的主要逻辑是依托近端现货与基本面展开。“在疫情好转以后，国内下游需求快速恢复，带动大宗商品持续去库，目前多个品种的库存水平已处于历年同期低位，这也是三季度多数走出了明显月间正套行情的主要原因。”贾瑞斌称。

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　　从化工板块内部来看，从去年年底至今，国内原油指数涨幅26%，与此同时PVC的跌幅接近25%，品种涨跌幅差异较大。从原油与国内大宗商品的连续相关性看，今年7月份全商品与原油的月度滚动相关性平均值达到0.6，说明行情一致性极高。但7月以来，相关性持续下降至0.1附近，这意味着三季度后半场宏观影响退潮，商品基本面因素重新回到了行情主导位置。这也是为何三季度能化品种涨跌幅差异较大的主要原因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　图1：Wind各板块商品指数变化（归一处理）

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　　聚酯：宏观与成本博弈 新装置投产进度是主变量 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从前三季度的涨跌幅来看，聚酯链板块呈现较大波动且分化明显，PTA、短纤整体强于乙二醇。

　　“聚酯链前三季度主要表现为产业链上游强势下游弱势，供应端紧张需求端过剩，现实紧张预期过剩的特点。”贾瑞斌称。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　具体来看，PTA整体处于过剩周期中，PTA前三季度由于低利润和原料短缺，新增投产有限，开工率持续低位，年内出现结构性供需错配，上半年持续去库，期现价差创出历史高位，现货端紧张，PTA呈现深度Back的结构。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　乙二醇也处于过剩周期之内，一季度大量投产，港口库存回升至历史高位，价格被市场打压至低位，产业链主流工艺均维持亏损，持续低利润国内装置检修持续不断增加，同时中国台湾地区、日本、韩国部分边际成本被挤出，进口下降。供应端的持续收缩使得8月后供需改善，阶段性港口去库。但乙二醇整体仍处于过剩周期之中，新装置投产叠加检修回归后，仍面临累库压力。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　在贾瑞斌看来，PTA与往年不同主要是聚酯链上游出现比较明显原料供应紧张问题，这一问题主要是俄乌冲突后油品结构性短缺导致。“欧洲柴油紧张导致汽油出率下降，美国进入夏季出行高峰后汽油库存持续下降至低位，辛烷值上升，芳烃调油经济性提高，重整油、甲苯、二甲苯等PTA上游PX的原料被用于调油，PX产量下降，对应PTA出现明显的原料短缺。此外，多家供应商检修降负，PTA出现阶段性供需错配。”

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　　乙二醇与往年不同的主要差别是，8月开始上游低利润带来供应改善，价格持续反弹。

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　　“三季度聚酯内部品种波动较大走势分化，这与芳烃烯烃产品需求分化有一定关系，经济下降压力下今年整体化工品需求及终端表现偏差。”贾瑞斌称，高辛烷值的芳烃产品像混芳、甲苯、混二甲苯可以用于调和汽油，而烯烃不用于调油，芳烃产品的需求好于烯烃，整体表现为芳烃强于烯烃。其中，PTA、苯乙烯是芳烃化工品，乙二醇是烯烃产品，所以表现为PTA、苯乙烯等产品强于乙二醇。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　据了解，目前PTA矛盾点和关注点在PX新装置投产的进度。虽然汽油旺季逐渐过去，PX供应的恢复仍然偏慢，制约着PTA产量提高。“目前来看PX供应大幅增加仍需要等待PX新装置投产，具体的时间可能在四季度到年底。”贾瑞斌说。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　乙二醇的矛盾点主要在于煤化工装置重启进度。记者了解到，煤价不断抬升，乙二醇煤制装置检修量偏高，开工率只有三成左右。原计划9月底重启的量偏高，影响10月平衡。“目前煤价高企和疫情影响，导致部分煤化工重启时间延后，10月预计呈现紧平衡状态。”贾瑞斌称。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)