镍年报：关注镍元素全面过剩的价格压力

　　供应：2022年和2023年原生镍供给分别增长17.3%和12.7%，绝对增量分别为44万吨和38万吨。其中NPI贡献增量25万和19万金属吨，精炼镍复产贡献6.3万和4.6万金属吨，MHP等中间品合计增量增至16万和14.4万金属吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　需求：2022年原生镍需求增速降至4%或10.5万金属吨，其中新能源硫酸镍需求拉动9.5万金属吨，不锈钢消费拉动1万金属吨。2023年原生镍需求增速预计回升至12%以上，其中新能源和不锈钢消费需求增量分别回升至15万和20.5万金属吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　平衡表&；；库存：预计镍供需平衡2022年过剩20万金属吨，2023年过剩量维持在22万金属吨附近，镍元素平衡或全面过剩。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　趋势：23H1印尼中间品高冰镍和MHP项目持续投产，供应环比增加明显，叠加国内消费淡季和海外经济衰退驱动镍需求环比回落，精炼镍供应或转为过剩状态，库存见底回升概率较大，参考历史纯镍对镍铁溢价走势，沪镍价格重心大概率回归150000~160000元/吨区间。

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　　国内价差：23H1全球精炼镍可交割库存大概率低位回升，期限Back结构缩小趋势不变。若23H2国内经济复苏预期持续强化，沪镍期货合约期限结构或转为Contango结构。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　套利：国内硫酸镍生产对精炼镍需求降低，但国内可交割库存低位和国内经济复苏预期仍将驱动精炼镍进口窗口打开，23H1精炼镍进口量环比低位平稳回升，进口盈利比例和沪伦比值波动回升

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　　02

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　　2022年原生镍基本面回顾

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　　供给-精炼镍

　　回顾2022年，尽管国际政治事件扰动，但疫情影响矿山生产活动趋缓驱动全球精炼镍供给逐步复苏，产出增长合计超过6.28万金属吨，其中中国精炼镍产量小幅增0.6万吨，海外精炼镍增产5.68万吨。根据上海有色网SMM统计，预计2022年中国精炼镍累计产量17.2万吨，同比增4%。海外精炼镍矿山方面，俄镍，安巴托维和淡水河谷Vale矿山增产最大，合计增产超过4.12万金属吨。

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　　根据上海有色网统计，1~10月我国精炼镍累计产量同比增5.5%至14.25万吨，主要因为国内精炼镍低库存和新能源汽车需求韧性。进出口方面，根据海关总署统计，1~10月我国精炼镍累计净进口量13.08万吨，同比下降37.5%，精炼镍进口量下降原因主要随着22H2镍湿法中间品和高冰镍进口量同比大幅增长，新能源端精炼镍需求被持续替代。

　　供给-镍铁

　　回顾2022年，预计全球镍铁供给增加量为25万金属吨，其中印尼继续成为镍铁主要增长贡献国，根据上海钢联(行情300226,诊股)统计，2022年印尼镍铁累计产量112万吨，同比增长33%或28（11.8是旧产能，26.2新增产能释放）万吨。国内疫情和海外通胀影响终端需求，国内镍铁产销均承压，根据上海有色网统计，2022年中国镍铁累计产量40万吨，同比下降7.4%或3.2万吨。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　根据上海有色网统计，1~10月我国镍铁累计产量33.94万吨，同比减7.4%，主要是受到国内疫情和经济周期下行持续影响不锈钢供需。此外，高镍价驱动低成本印尼镍铁产能持续释放，镍铁进口量大幅增长挤压国内镍铁产量。根据海关总署和上海钢联统计，1~10月我国镍铁累计净进口量468万实物吨，同比增长50.97%；1~10月印尼镍铁累计产量93万吨，同比增36%。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　供给-中间品

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　　根据海关总署统计，1~10月我国MHP累计净进口量71.24万吨，同比增长118%；1~10月我国高冰镍累计净进口量12.29万吨，同比增长687%，中间品进口量大幅增长原因主要是22年印尼镍湿法中间品和高冰镍产线投产进度开始加速。预计2022年全年高冰镍和MHP合计供给增加量为16万金属吨。

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　　需求-新能源汽车 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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(小编：财神)