钢铁市场周度观察：钢价持续上涨的叙事逻辑分析

　　我的钢铁网讯：两周之前，强预期形成的钢价上涨还只能在期货市场推波助澜，现货市场跟涨乏力。但上上周开始，现货同期货上涨亦步亦趋，进入上周两市价格更是涨势逼人，同时利润趋势变化，走出“钢厂扩利润”的行情；这些都标志着强预期已经从看多原料转向看多钢材需求，并开始改善钢材市场的弱现实。同时，市场情绪更加趋于一致：基于明年一季度钢材需求的强预期似乎在短期之内成就了一个不可证伪并自我强化的市场交易叙事逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上周后半周，钢厂即期和实际利润开始明显改善，降低了钢厂进一步减产的可能性，这将延续炼钢原材料的价格韧性，成为支撑钢价的交易逻辑之一。Mysteel 247钢厂日均铁水产量调研和研判预估年底前铁水产量可能小幅波动，仍将维持在223万吨的中枢附近。由于期现套保盘的大量进场，春节后市场上可流通的钢材货源或有限，一定程度上强化了现货挺价能力。在期现钢价不断上涨的影响下，部分贸易商和下游用户对冬储的价格预期开始上调。虽然钢材市场在失去了“房地产”灵魂之后，冬储的力度和热情都大不如前，但在相对低价格和低产量，绝对低库存的背景下，冬储力度的边际改善对价格的支撑作用明显。

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　　对于春节前，尤其是本月下半个月的钢价走势，我们预判上行动能虽然可能会越走越弱，甚至出现短期回调，但方向难改。该判断的核心是需要理清本轮钢价持续上涨的叙事逻辑。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　四季度以来，钢材市场的需求在经济环境走弱，疫情影响和季节性三重因素作用下疲态显现成为不争的事实并被Mysteel的高频数据证实。但在疫情防控十条发布之后，基于对明年经济回升带来的钢材需求改善的强预期不断自我强化，形成了完整，持续和蔓延式的市场交易叙事逻辑，该逻辑先作用在期货市场再带动现货价格上涨。但在上周这一轮价格上涨之后，对比现货市场的疲弱，市场上似乎担心 “价格泡沫”开始出现，并揣测是否会出现价格的大幅回调？ 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　经济学诺奖得主罗伯特·席勒（Robert J. Shiller）在其《叙事经济学》（narrative economics）中阐述的市场基本逻辑是：个人决策并非全是理性的，而是受到周边舆论环境的极大影响。他采用病毒传播模型来描述市场流行的“故事”对价格的影响一般是按照正态分布从积累到达峰到走弱直至消散。如果我们借鉴这个模型来理解当下的钢价变化趋势可以得出以下一些基本判断：

　　1.强预期对现货市场的拉动应该是在最近两周才达到峰值并在期现市场达到初步共识。若非遇到特别重大事件打破强预期，价格动能应该将是缓慢调整，难以出现大跌式调整。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　2.代表经济环境变化的关键宏观经济指标仍在不断下行并可能延续到明年一月。在此背景下收缩性的宏观经济政策难以出台，反而更可能会有对冲性的利好政策不断释放，这也印证了我们11月以来一直强调政策“利好未出尽”的观点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　3.如前所述，相对现在的炼钢原材料价格和全年的价格水平而言，当下螺纹价格并不特别具有“泡沫”特征；同时，钢材的绝对低库存和相对低产量都是强化现在强预期叙事逻辑的支点。

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　　4.疫情第一波反弹可能对市场情绪带来灰犀牛式的冲击，但是对钢材现货市场的冲击毕竟有限。同时，研究表明疫情对社会心理的直接冲击来自于死亡人口的统计，但这或许不会是我们面临的现实问题。

　　综上，我们认为基于对明年经济回升带来的钢材需求改善的强预期形成的市场交易叙事逻辑难以在春节前被证伪，以此形成的钢价高地或许会经历短期回调（如本周的Mysteel螺纹表需下滑后带来市场价格回调），但难以形成大幅下跌，钢价韧性不减。但基于弱现实的钢价上涨毕竟是无锚之船，春节后现货端或将面临房地产低迷难以企稳带来的建材需求疲弱风险，因此节前操作需要充分考虑风险收益比。我们建议： 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　争取冬储采用后结算模式；现货市场短线操作为主，轮库销售随行就市，不追高，做足存货和资金风险控制。

　　各品种来看 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　螺纹 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　上周随着物流改善，螺纹去库降幅超预期，宏观预期下盘面继续拉涨，现货成交从上上周的日均14万增到日均15万吨/日，期现套和终端拿货均有增加：远月持续拉涨后带动现货价格跟涨。但目前西南地区库存已经累库，随着本周央国企轧账结束表需降幅或较大，螺纹库存或重新累库，供需情况较为利空，短期现货价格将迎来回调。但在刺激经济的宏观预期被证伪前，05合约回调后有望继续冲高，重点关注盘面持仓情况反映的市场交易情绪边际变化。

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(小编：财神)