美元大周期转向，贵金属后市怎么走？

　　长期来看，随着通胀下行，美欧逐渐停止加息的大逻辑不改，且央行购金行为也为贵金属提供了潜在升值动能，因而维持对于贵金属中期乐观的判断，贵金属长线仍有较大上行空间，可保持回调后逢低买入的布局思路。

　　短期盘面仍承压

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　　3月以来，贵金属延续偏强走势。一是由于银行风险持续发酵，第一共和银行是这两个月来继硅谷银行、签名银行之后，因资金链断裂而被关闭的第三家银行。在第一共和银行被接管后，美国又有多家区域性银行股价暴跌，银行业危机的持续发酵推升市场避险情绪，从而利多金价。二是由于截至4月初，市场对美联储年内货币政策转向的预期持续偏乐观。市场预计，随着经济走弱，美联储下半年有较大概率停止加息并快速进入降息周期，在这种乐观预期的带动下，美债利率快速回落，因而推升金价上行。三是由于欧美货币政策的预期差带动美元指数回落。而进入4月下旬后，贵金属涨势渐止。5月5日美联储加息25基点，与市场主流预期一致。鲍威尔在新闻发布会上表态偏鹰，由于劳动力市场仍然偏紧，失业率位于低位，我们认为目前市场对于三季度美联储政策转向的预期可能仍然过于乐观，短期内联储政策快速转向的可能性偏低，因此“名义利率高位持续时间拉长”+“通胀有降温但韧性大”的组合使得贵金属承压。同时，欧洲央行亦如期加息25基点，尽管会后欧洲央行行长拉加德暗示不会暂停行动，但前期表现强势的欧元与英镑开始被卖出，市场定价的欧洲央行9月利率峰值也下行至3.65%，美元止跌也在短期内抑制贵金属价格。

　　展望未来贵金属的格局，我们维持短空长多的判断。短期内美元指数的韧性以及对此前过于乐观的美联储政策预期均是抑制贵金属价格继续上行的因素。此外，近期美国暴雷的银行均为区域性中小型银行，只要美国整体银行业流动性风险可控，市场的避险情绪就难以被突然引爆。而就中长期而言，如果全球各类经济数据如预期继续走软，那么交易加息尾声传导至经济需求退坡，再继续传导至降息周期开启这一大逻辑仍然是贵金属的长期驱动力(行情838275,诊股)。且2023年全球机构乃至央行对于黄金的配置需求仍然较高，贵金属依旧具有较高的配置价值。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　欧美通胀韧性强

　　我们先从短期维度来看，抑制贵金属价格的因素有二：美元指数的韧性与市场对于联储年内降息的激进预期的逐步修正。一方面，美国经济数据展现出来的韧性使得市场调整了此前过于乐观的对于年内快速降息的预期。美国4月份季调非农就业新增25.3万人，前值增长16.5万人，好于市场预期。从非农结构来看，新增就业依旧集中在服务业，包括教育保健、商业服务、休闲酒店在内的新增就业持续增长。4月非农时薪同比增长4.4%，环比增长0.5%，同样超出市场预期。4月份失业率3.4%，较上月继续下行0.1个百分点，创下1969年以来的新低水平。从失业率结构来看，永久失业人群数量明显下降，再就业和新入职人数明显增加。非农就业数据整体强劲，劳动力市场韧性仍存。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　这种持续的劳动力市场的韧性彰显出市场此前对于年内美联储货币政策快速转向至降息通道的预期过于乐观，经济数据的韧性从两方面限制了美联储货币政策年内反转的动能。一是经济基本面的强劲为美联储维持年内终端利率在高位提供了数据上的支撑。根据鲍威尔在新闻发布会上的表态以及会议纪要来看，如果未来两个月内的数据持续强劲且银行流动性压力趋于缓和的话，甚至目前无法排除美联储货币政策在下一次FOMC会议上进一步收紧的可能性。二是核心通胀的下行趋势与拐点目前并不确定。3月CPI租金分项涨幅收窄，整体租金同比见顶后趋于下行。但同时考虑到就业市场的韧性持续，CPI下行幅度偏慢。同时，3月CPI二手车价格同比降幅收窄，先行指标Manheim二手车价格自1月起小幅回升。因此后续CPI二手车分项或亦拐头，对冲CPI分项中租金价格的同比下行，短期内美国核心通胀的支撑依旧存在。在这两方面因素的影响之下，我们可以看到目前市场对于美联储货币政策的预期与美联储自身的情景假设仍有偏差，目前的经济数据更偏向于支持美联储自身的情景假设而非市场对美联储货币政策的预期。这种偏差或随着未来1—2个月经济数据的发布得到修正，美债收益率下方的支撑力偏强劲，短期内对贵金属价格形成压制。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

(小编：财神)