财信研究评1月CPI和PPI数据：疫情或使一季度CPI处于高位

　　文 伍超明（财信研究院副院长，财富证券首席经济学家）李沫

　　投资要点 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>； 春节、非洲猪瘟和肺炎疫情叠加，食品和非食品价格同时上涨，CPI同比提高较多。在食品中，受春节因素、非洲猪瘟和低基数效应影响，猪肉价格环比上涨8.5%，同比涨幅提高19%至116%；同时鲜菜价格受春节因素和疫情交通管制影响，环比同比价格均上涨较多。在非食品中，新冠疫情突发，医疗保健和教育文化娱乐价格有所上涨，低基数和前期成品油价格上调使交通通信项同比由负转正，非食品价格同比有所上升，对CPI的贡献率有所提高。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>； 预计2月CPI增长5.0%左右，较1月回落0.4个百分点。一是预计2月食品价格环比将在疫情冲击下继续上涨；二是1月份国际油价下降较多，且疫情使服务业需求减少，预计2月非食品价格有所回落；三是2月份CPI翘尾因素为3.0%，较上月下降1.0个百分点。

　　>；>； 低基数和前期油价上行，导致PPI由负转正，但疫情影响尚未显现。去年同期基数较低，且去年10月份以来国际油价上涨，石油产业链出厂价格提高较多；同时受益于基建投资项目的加快落地，黑色金属、有色金属加工业出厂价格有所提高，导致PPI增速回升。但近期疫情对PPI的影响，尚未显现出来。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>； 预计2月PPI约增长0.0%，全年前高后低，增长-0.4%左右。虽然拉长和扁平化的补库存周期将对需求提供一定的支撑，但2020年国内需求将继续减缓，同时在新冠肺炎疫情冲击下，企业复工复产延迟，部分工业品价格或因需求减少而有所下降。预计2月份PPI增长0.0%左右，2020年全年PPI增长-0.4%左右。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　>；>； 新冠肺炎疫情或使CPI和PPI剪刀差继续维持高位。新冠肺炎疫情使居民出行与外出消费行为大幅减少，我们预计疫情期间短期食品价格上涨压力较大，非食品则有回落压力；同时企业复工复产延迟或使工业品特别是原材料价格出现下降。因此，在肺炎疫情冲击下，短期CPI仍面临上涨压力，但PPI企稳回升态势可能暂缓，两者剪刀差或维持高位，经济下行压力将有所增加。

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　　正文

　　事件：2020年1月份全国居民消费价格指数（CPI）环比增长1.4%，较上月提高1.4个百分点，同比上涨5.4%，涨幅较上月扩大0.9个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比增长0.0%，连续两个月持平，同比增长0.1%，较上月提高0.6个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　一、食品和非食品价格同时上涨，CPI同比超预期提高

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　　（一）春节、非洲猪瘟、肺炎疫情因素叠加，食品价格上涨较多 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从同比看，1月食品价格上涨20.6%，较上月提高3.2个百分点，影响CPI上涨约4.1个百分点。其中，受去年基数较低和猪肉供需缺口仍大影响，猪肉价格同比较上月提高19个百分点至116%，连续11个月同比上涨，影响CPI上涨约2.76个百分点；鲜菜价格上涨17.1%，较上月提高6.3个百分点，影响CPI上涨约0.45个百分点（见图1）；鲜果价格下降5%，降幅较上月收窄3个百分点，连续四个月下降，影响CPI下降约0.09个百分点。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从环比看，食品价格上涨4.4%，较上月提高4.8个百分点。其中，春节期间猪肉需求增加，但非洲猪瘟下猪肉供给短期难以修复，猪肉价格环比上涨8.5%；受春节因素和疫情下交通管制影响，蔬菜价格环比涨幅较上月扩大4.8%至11.7%，鲜果和水产品环比涨幅亦较上月有所提高（见图2）。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　从食品各成分对CPI同比的贡献率看，1月猪肉贡献率相对平稳，持续高于50%以上，鲜菜对CPI的贡献率有所提高（见图3），1月猪肉和蔬菜仍是食品价格乃至CPI波动的主因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

　　总体看，春节因素、非洲猪瘟、肺炎疫情等因素共同影响下，猪肉、蔬菜同比和环比均继续上涨，是1月份食品价格同比涨幅继续扩大、环比上涨较多的原因。 本文来自散户吧WWW.SANHUBA.COM

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　　（二）受疫情和国内油价上调影响，非食品同比有所上涨

(小编：财神)